四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基于(yú)三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对(duì)银行(xíng)而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款则(zé)集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济(jì)复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮(lún)调(diào)降更多是(shì)出(chū)于(yú)推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立(lì)了(le)存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率定价(jià)自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下，银行出(chū)于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必(bì)要性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集(jí)中在活期(qī)和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了(le)这(zhè)些介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，推动银(yín)行投一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究员还关注到的(de)是(shì)国(guó)内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本(běn)下降，一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差(chà)空(kōng)间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为资(zī)产端的(de)贷(dài)款利率下调(diào)、降低(dī)实体经济融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的(de)成本压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流(liú)动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释放的(de)信号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政(zhèng)策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清(qīng)通(tōng)知(zhī)存(cún)款及协定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率高一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日(rì)相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基(jī)准利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和协定存款双重功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过该额(é)度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业(yè)办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资(zī)并降(jiàng)低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当(dāng)前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是在(zài)前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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