金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调(diào)，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周(zhōu)对(duì)资金面(miàn)可能造成的扰(r撒贝宁个人资料简历ǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利(lì)率上(shàng)限的(de)下调有助(zhù)于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部分银(yín)行调(diào)降存款利(lì)率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观(guān)上(shàng)可(kě)减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银(yín)行（地方农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释(shì)放(fàng)速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有(yǒu)望进一步(bù)流出，更撒贝宁个人资料简历多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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