昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的(de)问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的(de)投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两(l司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文iǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都(dōu)需要判断，如(rú)果没(méi)有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今年(nián)报(bào)告的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的(de)不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经历了(le)很(hěn)多的波(bō)动(dòng)，这可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时(shí)候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的(de)波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一(yī)样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季度净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一(yī)季(jì)度是股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备(bèi)增(zēng)加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经(jīng)济(jì)的“令人(rén)难以(yǐ)置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个(gè)下一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处(chù)理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他(tā)还(hái)补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担(dān)心美联储，支(zhī)持(chí)美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称(chēng)“那(nà)是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句(jù)话“现(xiàn)金(jīn)永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲(司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石(shí)油的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的(de)储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币(bì)地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如(rú)果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对(duì)货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在(zài)提到(dào)日本的(de)货币政策(cè)和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日(rì)元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不(bù)可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于(yú)需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委会同(tóng)有关部门(mén)研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求(qiú)有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高(gāo)的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪(zhū)产能(néng)变化(huà)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机(jī)构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回(huí)调(diào)走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以(yǐ)来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季(jì)度开(kāi)始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调(diào)减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年(nián)全(quán)年猪价的(de)高点有望在(zài)下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪供(gōng)应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择(zé)机入场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续(xù)往(wǎng)上修复的(de)空间(jiān)。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来(lái)的系(xì)统性风(fēng)险。

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