金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行情况新闻发(fā)布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何(hé)看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格(gé)低(dī)位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些(xiē)阶段(duàn)性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费(fèi)品降价促(cù)销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排(pái)放标准在今年7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降价(jià)促销力(lì)度加大，带动了(le)价格(gé)的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环(huán)比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因素的(de)影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素(sù)共同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很(hěn)重(zhòng)要的(de)原因是服务(wù)需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经(jīng)济社会(huì)恢复(fù)常态化运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务(wù告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗)价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升(shēng)。未来(lái)随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因(yīn)素影响。我国部(bù)分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗场联系比较紧密(mì)，今(jīn)年(nián)以来受到(dào)世界经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压(yā)延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国(guó)际输入性(xìng)影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间(jiān)差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国(guó)经(jīng)济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长(zhǎng)态(tài)势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收(shōu)入分配分(fēn)化(huà)、收(shōu)入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显。去年(nián)国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年(nián)二(èr)季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二(èr)季度(dù)GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影(yǐng)响。但(dàn)要(yào)看到，随(suí)着基数降低(dī)，特别(bié)是政策(cè)效应将进(jìn)一步显现，市场机制发(fā)挥(huī)充分作用，经济内(nèi)生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升(shēng)，年末可(kě)能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋(qū)势，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较(jiào)快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，不符合(hé)通(tōng)缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供(gōng)求基本平衡(héng)，货币条件合(hé)理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期(qī)通(tōng)缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指标(biāo)，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升(shēng)，由去年告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的(de)经验规(guī)律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来(lái)物价的(de)回落，受基数、供(gōng)给和外需(xū)等影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气(qì)价(jià)格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)多(duō)发(fā)生在经(jīng)济(jì)回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的(de)是(shì)，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民(mín)与企业之间信用派(pài)生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱(qū)动(dòng)和(hé)表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信(xìn)用(yòng)派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动(dòng)为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明(míng)显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持(chí)续回升，而(ér)居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的(de)经(jīng)济(jì)效应不同过往，有效信用派生(shēng)对(duì)企业行为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去(qù)年3季(jì)度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业(yè)投(tóu)资表现显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融(róng)资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡超预期(qī)的同时(shí)，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程(chéng)靠居民出行(xíng)和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复(fù)带来的消费(fèi)修复持续性(xìng)和(hé)弹性不宜低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在(zài)累积。地产大周期向(xiàng)下(xià)已(yǐ)是共识(shí)，地(dì)产链条(tiáo)修复会(huì)弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周期超调(diào)后(hòu)的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供给增多(duō)、质(zhì)量(liàng)改善，利(lì)于需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西(xī)部地区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入修(xiū)复等(děng)，有利于稳定低能级(jí)城市(shì)需求。

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