私(sī)募基金运作即将迎(yíng)来(lái)更全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草(cǎo)的《私募证券投(tóu)资(zī)基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)法将私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资(zī)基金交易策略(lüè)逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外衍(yǎn)生(shēng)品，已经(jīng)成(chéng)为资本市(shì)场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基(jī)协结(jié)合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对(duì)重点问(wèn)题予以(yǐ)规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见京东是谁的老板是谁的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计(jì)三十(shí)二(èr)条，对私募证(zhèng)券投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运作管理等环(huán)节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资(zī)基金初始(shǐ)募(mù)集(jí)及存续规模(mó)不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了(le)修订后的《私募(mù)投(tóu)资基(jī)金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募证券(quàn)基(jī)金(jīn)初始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的(de)是，基金合同(tóng)中应当明确(què)约定，除市场波动导致净(jìng)值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的基(jī)础上，增加京东是谁的老板是谁了存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通过募集资(zī)金后再赎(shú)回的方(fāng)式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金开(kāi)放申赎(shú)频率不得高于每月(yuè)一(yī)次。为引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)基金合同应(yīng)当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业(yè)投资能力，组合投资(zī)、分散(sàn)风险，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券投资基金投(tóu)资(zī)于(yú)同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私(sī)募证券投资基金投(tóu)资(zī)于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性(xìng)金(jīn)融债(zhài)、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开募集基金等(děng)中(zhōng)国证监会、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资(zī)于(yú)其(qí)他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者金融(róng)机构发行的(de)资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定所投资(zī)的私募(mù)证京东是谁的老板是谁券投资基金或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集基(jī)金以外的其他(tā)私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明(míng)确(què)私(sī)募基(jī)金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标(biāo)开(kāi)展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为股票(piào)、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服(fú)务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益(yì)优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原(yuán)则(zé)，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基(jī)金(jīn)在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命名等方(fāng)面(miàn)提出规(guī)范(fàn)要求(qiú)。进一步(bù)细(xì)化对私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投资(zī)运作(zuò)（如(rú)衍生(shēng)品、境外(wài)资产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模(mó)私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人和私(sī)募证券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上(shàng)私募证券投资基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险准备金制度(dù)等(děng)。具(jù)体来(lái)看，同一实际控制人控(kòng)制的私募(mù)基金管理人在最近一年度(dù)末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应(yīng)当持续(xù)建立健全(quán)流动性风险监测(cè)、预(yù)警(jǐng)与(yǔ)应急处置(zhì)、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每(měi)季度至少进(jìn)行一(yī)次压力测试。私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人应当(dāng)结合(hé)市(shì)场状况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动(dòng)性风险应(yīng)急(jí)预(yù)案，明(míng)确预(yù)案(àn)触发(fā)情景、应急程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人应当对投资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者表示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机(jī)构(gòu)管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对其(qí)他资(zī)管(guǎn)产品的灵(líng)活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表现及管理人的(de)整体运营和服务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利(lì)于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了(le)过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案(àn)的(de)私募证券(quàn)投资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量(liàng)基金针对(duì)不同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对(duì)重点条款的整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范围要(yào)求、开展通道业(yè)务、不符合最(zuì)低存(cún)续规模等(děng)触及(jí)底(dǐ)线要求的存(cún)量基(jī)金，《运作指引》施行(xíng)后不(bù)得新增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易(yì)等投(tóu)资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施后存量基(jī)金新(xīn)募集(jí)的投资者要(yào)求设置不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合(hé)同(tóng)存续期限发生(shēng)变化(huà)的(de)，应当按照《运作指引》修(xiū)改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中无(wú)固定存续期限的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存续期(qī)，以促进(jìn)目前存量永(yǒng)续(xù)基金限期整改。

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