2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业(yè)高成长性背(bèi)景下(xià)，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意(yì)味(wèi)着原(yuán)材(cái)料(liào)成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行业(yè)中(zhōng)48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的是(shì)上(shàng)市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多(duō)晶(jīng)硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电池(chí)处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力(lì)持(chí)续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业归母(mǔ)净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分(fēn)析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示(shì)，上游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)较快提(tí)升(shēng)，首先(xiān)是源于(yú)供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格(gé)依然(rán)处于(yú)高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅(guī)料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)，曾在(zài)2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏(fú)设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情(qíng)况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的(de)光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器(qì)毛利(lì)率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企(qǐ)业隆(lóng)基(jī)绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅业分会(huì)公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下(xià)跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货(huò)周转率数据发现，无论是(shì)环比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积(jī)压风险(xiǎn)。以大(dà)全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过(guò)于求的(de)局面，在清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营(yíng)收率等(děng)有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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