调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连(lián)续出现了9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预(yù)期(qī)。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于近期(qī)原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差(chà)下跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预(yù)期再起。而原(yuán)油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于(yú)化工特别是(shì)与之相关性相对(duì)较强的(de)PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美(měi)国(guó)汽油库(kù)存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的预期(qī)边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是(shì)在汽(qì)油旺季(jì)到来之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表(biǎo)示，发生这一现象的原因更(gèng)多是始于路(lù)径依赖(lài)，去年极端(duān)的调(diào)油行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生(shēng)的概率仍较大(dà)，调油商提前(qián)准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是(shì)调油实(shí)实在在发(fā)生(shēng)，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美(měi)国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺(wàng)季来临(lín)后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差(chà)一直(zhí)保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创造(zào)套利空间(jiān)，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货(huò)分析师(shī)韩(hán)冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主(zhǔ)要(yào)时期，而(ér)今年市场提前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需(xū)突(tū)然变得紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润却回落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要(yào)是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的(de)出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对于调油行(xíng)情(qíng)怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义有所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求(qiú)将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河(hé)期(qī)货(huò)分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美(měi)国(guó)出行旺季下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期待(dài)，然(rán)而(ér)有了去年二季度(dù)调油(yóu)需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订(dìng)了(le)长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美国(guó)的芳烃出(chū)口量观察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能不如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽(qì)油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未(wèi)来需求的(de)不确(què)定和经济可能(néng)衰退的背景下调(diào)油需求出(chū)现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本(běn)面来(lái)看，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧张的(de)局面在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下(xià)游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货(huò)源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润(rùn)不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽油(yóu)的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬(xún)开始美国汽油消(xiāo)费走强，预(yù)计芳烃估值仍(réng)将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期以及美(měi)联(lián)储加(jiā)息背景下(xià)，成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)的(de)成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的价(jià)差高点已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月(yuè)，市场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义(ér)言，目前(qián)国内纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除(chú)了苯胺(àn)盈利之(zhī)外(wài)其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同样(yàng)面临成(chéng)品库存偏高和(hé)利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累(lèi)库压力，短期(qī)来看价(jià)格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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