财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅(jǐn)是(shì)中国平安在4月(yuè)27日迎(yíng)来时(shí)隔8年(nián)的涨停(tíng)，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年前、7年前(qián)，邮储(chǔ)银行(xíng)更是(shì)盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因(yīn)为两(liǎng)份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价(jià)值促进央(yāng)企(qǐ)估值回归”业务(wù)交流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会(huì)即(jí)将举办；另外一份(fèn)则(zé)是沪市金融(róng)业(yè)主(zhǔ)题座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务(wù)中国(guó)式现代化中促进金融业估值提升和高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段(duàn)时期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部分传统行业(yè)国央企的严重(zhòng)低配和低(dī)估。说(shuō)到A股的(de)低(dī)估值、高分红，银行为首的大金融(róng)板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实(shí)上，不仅是(shì)两份会议通(tōng)知的推波(bō)助澜(lán)，“小作文(wén)”又来(lái)添油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国(guó)企(qǐ)要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高(gāo)股息(xī)，在经济温和(hé)复(fù)苏预期之下(xià)，中特估银行概念获得(dé)资金的青睐。有了多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融(róng)板块走强(qiáng)往往(wǎng)预示(shì)着行情(qíng)的结束，这一次历史是(shì)否会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银(yín)行板(bǎn)块是作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块行进，从(cóng)去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，中(zhōng)特(tè)估有望持续为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的(de)收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生银(yín承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思)行、工(gōng)商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛(niú)市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数(shù)（中信）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河(hé)领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明显，比如(rú)，天弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基(jī)金(jīn)涨幅超过(guò)4％，从资金流(liú)动来看(kàn)，以(yǐ)规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例(lì)，不(bù)仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，刷新近两年(nián)来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非(fēi)在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏(sū)不(bù)强劲(jìn)情况(kuàng)下，原(yuán)来看不起的那(nà)些低增速(sù)的企业，现在(zài)反而(ér)显(xiǎn)得难能可(kě)贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博(bó)时(shí)基金权益(yì)投(tóu)资一部基金(jīn)经(jīng)理吴鹏也表示(shì)，银行股这波(bō)快速上涨，是(shì)其在(zài)估(gū)值极度低水平、股息(xī)率具备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓极(jí)度(dù)低配、基本面预(yù)期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复(fù)苏(sū)整体回报率(lǜ)预期(qī)下(xià)行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量(liàng)齐升(shēng)，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银(yín)行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来全(quán)市(shì)场42家上市(shì)银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农行、交(jiāo)行、西(xī)安等(děng)5家银(yín)行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数(shù)据显示，近三日沪股(gǔ)通(tōng)累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏(péng)所言，估值极度(dù)低(dī)水平、股息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基本(běn)面预(yù)期(qī)极度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前(qián)，42家A股银行(xíng)的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和(hé)招(zhāo)商银行，其余银行均处于“破净”状态。在(zài)这一轮(lún)估值(zhí)修(xiū)复中，有市场人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字(zì)头银行目(mù)标价估值(zhí)最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置，当前板(bǎn)块交易热(rè)度之(zhī)下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利(lì)实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是银行股相对于其他主(zhǔ)题板块更强(qiáng)的优势，据(jù)财通证券研报，国(guó)有大(dà)行近五(wǔ)年分(fēn)红率基(jī)本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符(fú)合价(jià)值投资和(hé)长期投资(zī)需要。近年来(lái)国有(yǒu)大行股息(xī)率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型基(jī)金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季度以来新低(dī)，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基(jī)金(jīn)银行ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁(jié)就向财联社表示，高(gāo)股息策略以其(qí)确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际可以(yǐ)为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面(miàn)稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值处于历(lì)史(shǐ)低位的(de)银行板块是(shì)高股息(xī)策略(lüè)的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。与此同时(shí)，银行板块(kuài)在一季度是(shì)业绩低点(diǎn)。随(suí)着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与海外银(yín)行对比，在中(zhōng)特估背景下(xià)的国内银行仍(réng)然具有较好的(de)投资机会(huì)。以国有大(dà)行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外(wài)绝大部(bù)分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有大(dà)量(liàng)的商誉(yù)，国内(nèi)银行(xíng)的估值(zhí)水平(píng)是偏低(dī)的(de)，本身就有比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国企改革有望(wàng)使(shǐ)得这些问题(tí)得到改善，从而提(tí)高银行的利润增速，持续修复(fù承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思)估值。

　　银(yín)行是否意(yì)味着行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着证券(quàn)、银(yín)行等大金融(róng)板(bǎn)块的走(zǒu)强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场行(xíng)情告一段落。对(duì)此，市场人士认为，站在(zài)中特(tè)估背(bèi)景下去看金(jīn)融股的爆(bào)发(fā)，并不能简单做(zuò)出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析(xī)称，大金(jīn)融板块过去被当成行情(qíng)结束的指(zhǐ)标，其背后通常(cháng)潜意(yì)识映射包括不限(xiàn)于大金(jīn)融(róng)爆发往往(wǎng)代表市场(chǎng)没有(yǒu)别的方向、市场进入(rù)避险状(zhuàng)态(tài)、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前(qián)的金(jīn)融股走强(qiáng)来(lái)看，市场(chǎng)表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行(xíng)板块(kuài)近期(qī)大幅(fú)放量，成交量约(y承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思uē)为600亿，作为大市值(zhí)的板(bǎn)块，这一成(chéng)交(jiāo)量与甚(shèn)至部分(fēn)中小市值板(bǎn)块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不是单一的，放眼(yǎn)全(quán)市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现较(jiào)好(hǎo)，因(yīn)此不能单一地以过去大(dà)金融上(shàng)涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的(de)交(jiāo)易(yì)结构容易被表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量(liàng)影响(xiǎng)较多、今年行情结构(gòu)差异巨(jù)大，建议不(bù)要(yào)单一映(yìng)射分析(xī)。

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