财联(lián)社记者(zhě)近(jìn)期从(cóng)行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求(qiú)低(dī)迷(mí)持续(xù)之下(xià)，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)与同(tóng)期理财(cái)收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家(jiā)银(yín)行了(le)解到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季(jì)度金(jīn)融统(tǒng)计数(shù)据(jù)发布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权(quán)平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市利(lì)率水平下加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下(xià)降(jiàng)趋势，如(rú)近期票(piào)据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要(yào)购买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的(de)不景(jǐng)气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率却(què)在节(jié)节回(huí)升。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固收类理财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷(dài)款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资(zī)金(jīn)出现空转(zhuǎn)套(tào)利可(kě)能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士(shì)认为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更(gèng)高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结(ji加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差é)构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际(jì)收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来(lái)看，未(wèi)来一(yī)段时(shí)间的理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一(yī)判(pàn)断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理(lǐ)财(cái)产品底(dǐ)层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发(fā)行人(rén)大多是大型企业(yè)，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷(dài)是要低一(yī)个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信(xìn)用等(děng)级(jí)比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的定价理论上要(yào)比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续(xù)下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉。”加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差>

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的(de)现状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手规(guī)范存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力(lì)将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之(zhī)前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没(méi)有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依(yī)然有下(xià)降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上市银行企业活期存(cún)款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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