自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出(chū)积极回(huí)暖(nuǎn)的画(huà)风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题层出不穷(qióng)，基金(jīn)经理(lǐ)也随(suí)之(zhī)调仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年(nián)一(yī)季报(bào)的披露，将明(míng)星基金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)对后市(shì)的基本看(kàn)法。多数明星基金(jīn)经理在一(yī)季度仍保持(chí)90％以上(shàng)的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了自(zì)己的(de)投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后市，如(rú)刘(liú)彦春表示(shì)对全(quán)年股票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。刘格(gé)菘(sōng)也对(duì)市场(chǎng)2023年二(èr)季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的(de)态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的(de)是(shì)，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是(shì)一(yī)次全新的技术(shù)革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿(yì)级主动(dòng)权益基金经理，手握巨(jù)资让(ràng)他(tā)分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来(lái)看，相较(jiào)去年(nián)底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只基金在(zài)今(jīn)年一季度仓(cāng)位基本(běn)都维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的(de)四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市(shì)值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在(zài)一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达(dá)优质精选、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)在一季度(dù)末(mò)的(de)仓位在(zài)94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优质企业三(sān)年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季(jì)度末(mò)所管理的4只基(jī)金基本维持和去年(nián)底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季(jì)度(dù)末(mò)该基金持有港股和美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了(le)科技等行业的配置，降低了(le)金(jīn)融(róng)等(děng)行业的(de)配(pèi)置，另外，在区域分布上配(pèi)置(zhì)的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有商(shāng)业模式出色、行业格(gé)局清晰(xī)、竞(jìng)争力强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅台减持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需(xū)要(yào)时(shí)刻(kè)保持一(yī)种克(kè)制而理性的心理(lǐ)状态，不需(xū)要(yào)大量的行动，而是(shì)极大的耐(nài)心，坚(jiān)持(chí)投资原则，等(děng)到机会时全力(lì)出击。他一(yī)直(zhí)保持着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末(mò)持(chí)仓上看，前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台再次(cì)成为该(gāi)基金的(de)第一(yī)大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明(míng)显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交(jiāo)易所，而增(zēng)加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较(jiào)去(qù)年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方(fāng)达优质(zhì)企业(yè)三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这(zhè)四只(zhǐ)基(jī)金的头号重(zhòng)仓(cāng)股均为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽(suī)然(rán)一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的(de)第(dì)一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相较去年底(dǐ)已经进行了(le)减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个(gè)股(gǔ)已经推出(chū)了(le)前十大重仓股之(zhī)列。而(ér)美团(tuán)新(xīn)进(jìn)其(qí)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所(suǒ)缩(suō)水。一季(jì)度末他所管理规模(mó)基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看(kàn)，一(yī)季(jì)度(dù)末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企业三年、易(yì)方达亚(yà)洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的(de)是，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报中都会清晰(xī)写(xiě)道自己的投资思路，这一次也不(bù)例(lì)外，值(zhí)得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到，基本(běn)面价值投资很(hěn)吸引人的一(yī)点是，投资者可以用很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在于可积(jī)累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分析方法(fǎ)的(de)理解和(hé)对(duì)具体行业(yè)和企业(yè)的洞察，所有这些都使投(tóu)资(zī)者未来更可能(néng)做出对具体投资(zī)标的内(nèi)在价值(zhí)的准确(què)判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的(de)重(zhòng)要性可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回(huí)报作为终级(jí)目(mù)标，可积累(lèi)性就是这(zhè)一目标的(de)最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级的经验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究积累，争取(qǔ)构(gòu)建一(yī)个(gè)全面(miàn)而尽量准确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正(zhèng)确评估企(qǐ)业(yè)的竞争力并跨(kuà)行业(yè)选出好的(de)公司(sī)。识别出好公司是(shì)如此重(zhòng)要，因为好公司(sī)不是好(hǎo)股票的唯一情(qíng)形就(jiù)是估值过高，在(zài)其(qí)他(tā)情形下，好公司(sī)都会给投(tóu)资者带来长期可(kě)观的(de)回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报告(gào)并对财务数(shù)据进(jìn)行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的(de)核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经(jīng)营活(huó)动都会反映在(zài)财(cái)务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并修正调研(yán)中对企(qǐ)业(yè)形成的定性(xìng)感知。如(rú)果能(néng)对一家公司过去(qù)和当前的(de)财务状况(kuàng)了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这(zhè)家(jiā)公司的(de)未来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说过，你要(yào)阅读一(yī)切。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就看看它(tā)的年报，你就会(huì)超过华尔(ěr)街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报中(zhōng)的附注，你就(jiù)会(huì)超(chāo)过华尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经(jīng)历(lì)过(guò)短期(qī)的经营业绩和(hé)股价的震荡(dàng)，经历过市场先生(shēng)态度的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够(gòu)一路坚持下(xià)来的重(zhòng)要因素，也(yě)通常(cháng)意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包(bāo)揽前三(sān)的(de)基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基(jī)金(jīn)股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结(jié)构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在(zài)该基(jī)金(jīn)去年四季度末的(de)前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写道(dào)，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业(yè)为新科(kē)技技术演(yǎn)绎预测中的相(xiāng)关行业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历(lì)了(le)下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的应用展望，资(zī)金分流可能是高端制造业相对(duì)表现不理想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金的(de)持仓结构(gòu)并没有进行大幅(fú)度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造(zào)产业链布局。从重仓持股来(lái)看(kàn)，该基金重(zhòng)点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出(chū)了前(qián)十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价值积累(lèi)的公司。经过调整(zhěng)，行业估(gū)值水平(píng)已在历(lì)史低位，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被充分认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的(de)阶(jiē)段特点来(lái)说，当前市场的参与资(zī)金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时(shí)间维度预期(qī)也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的(de)演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速度(dù)都会(huì)可预(yù)见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基本面估值匹配的压力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为(wèi)知(zhī)名的(de)均衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投(tóu)资机会(huì)，也非常(cháng)受(shòu)到市场(chǎng)关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度(dù)中国经济整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由于刚(gāng)刚(gāng)经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢复会有(yǒu)一(yī)个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有一(yī)定差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂时(shí)平(píng)息(xī)，但也让(ràng)投资者(zhě)担(dān)心这是否只是当(dāng)下(xià)复杂环境下(xià)各种(zhǒng)危机(jī)的冰山一(yī)角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强了未(wèi)来通胀的(de)韧性，也让美联(lián)储在货币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容(róng)生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为(wèi)，则进一步加剧了(le)市场结构的分化(huà)。受益(yì)两大(dà)主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源(yuán)、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发(fā)掘(jué)到基本面驱动的(de)投资主线，本基金一(yī)季度操(cāo)作不(bù)多，主要包括行业上用医药(yào)替代了部分(fēn)白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向(xiàng)增持了(le)一(yī)些(xiē)由于短期基本面一般(bān)或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值(zhí)空(kōng)间较大(dà)的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个(gè)季度位(wèi)列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮(liáng)液(yè)，在今(jīn)年(nián)一季度退出该基(jī)金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代(dài)五粮(liáng)液(yè)，新进(jìn)前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十(shí)大(dà)重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈(chén)皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台(tái)，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上一季(jì)度的第(dì)二(èr)大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键(jiàn)器(qì)件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的(de)巨(jù)化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时(shí)代(dài)也(yě)退出前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们(men)也进(jìn)行了积(jī)极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可(kě)能是一(yī)次全(quán)新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具(jù)备对(duì)相关标的的定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太符合我们(men)“以(yǐ)相对(duì)合理的(de)价(jià)格买入预期收益率更(gèng)高的资产”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对(duì)产业和(hé)公司(sī)进(jìn)行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季报中还(hái)分享(xiǎng)了(le)自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场(chǎng)即(jí)期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超额(é)认知、并最(zuì)终映射(shè)到投资(zī)上来获得内(nèi)啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生(shēng)最(zuì)重要(yào)的其(qí)实也(yě)就是(shì)那三、五次(cì)，我们平时(shí)的(de)不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每一次关(guān)键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因(yīn)素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了(le)与(yǔ)世界的链(liàn)接，中国(guó)在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多(duō)实(shí)质性认同的(de)声音和举动；国内主要(yào)城(chéng)市的一二手(shǒu)房销售持续(xù)恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们(men)可能真(zhēn)的只需要(yào)一点点信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当下的(de)证券市(shì)场，我们也衷心(xīn)的希望(wàng)其能(néng)够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量博(bó)弈的困(kùn)难(nán)模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基(jī)金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以消费、医(yī)疗、银(yín)行、券(quàn)商、新(xīn)能源等板(bǎn)块(kuài)龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵(guì)州茅(máo)台(tái)、五粮(liáng)液依旧位居富(fù)国(guó)天惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，金域医学(xué)新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国(guó)天(tiān)惠前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示，金(jīn)域医(yī)学是一家以第三方医学检验及(jí)病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通(tōng)过(guò)不断积累的“大平台(tái)、大网络(luò)、大服务(wù)、大样本和大(dà)数据”等资源(yuán)优(yōu)势，为全国各(gè)级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息整(zhěng)合(hé)服务(wù)。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科(kē)技也在一(yī)季度(dù)新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生(shēng)命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一季(jì)度退出(chū)富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各种艰难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季度(dù)实体经济(jì)进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经(jīng)济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实(shí)施的一些(xiē)收缩性行业(yè)监管政策(cè)放松(sōng)管制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上(shàng)呈现的复苏(sū)力度还不是(shì)很强，但(dàn)我们应该看(kàn)到是积极的(de)因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要(yào)重视(shì)的(de)是市场的整体估(gū)值依然(rán)处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在较(jiào)好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长的时间维度(dù)，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困难(nán)终将找到解决的出路。投(tóu)资者当(dāng)前选择(zé)承受市(shì)场波动对(duì)应的预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未(wèi)来我们(men)依然会致(zhì)力于在(zài)优质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻找价(jià)值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我(wǒ)们并不具(jù)备精(jīng)确预测市(shì)场短期趋势的可靠能力(lì)，而(ér)把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司(sī)，等待公司自身(shēn)创(chuàng)造(zào)价值的实现和市场(chǎng)情(qíng)绪在未来某个时点(diǎn)的(de)周期性回归。个股选择层(céng)面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企业。我们(men)认为此(cǐ)类企业，有更大(dà)的概率能(néng)在未来为投资者创造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的(de)最佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知名的(de)主投(tóu)大(dà)消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季度如何调仓换股，他(tā)又是如(rú)何看待(dài)未来市(shì)场(chǎng)，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓(cāng)的仓(cāng)位和(hé)行业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道(dào)，一季度(dù)组(zǔ)合仓位和行业配置没有大(dà)的变化(huà)，仍然坚持(chí)自下(xià)而(ér)上精选个股而非择时的投(tóu)资风格(gé)，保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其(qí)前十(shí)大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大(dà)，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年(nián)底持仓，美的集团新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦春表示，一(yī)季度(dù)，我国经济(jì)温和(hé)复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内(nèi)资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平(píng)再创新低，意味着(zhe)高利率环境(jìng)大概(gài)率(lǜ)持续更长时(shí)间。气球(qiú)事(shì)件(jiàn)导(dǎo)致(zhì)太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋中美(měi)关系再(太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋zài)度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落(luò)空，叠(dié)加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍(réng)将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背景(jǐng)。经济运(yùn)行正常化需(xū)要一个过程，特别是居民(mín)和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民(mín)消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大(dà)概率超预(yù)期回升。就近(jìn)期公(gōng)布的(de)社融和地产数(shù)据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快带来的金融风险，本(běn)身会(huì)加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行及时(shí)救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达国(guó)家通(tōng)胀和金融(róng)风险并存(cún)，处(chù)理难(nán)度较大，这也意味(wèi)着(zhe)全(quán)球无风(fēng)险收益率在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国(guó)家(jiā)之家沟(gōu)通(tōng)对话、加强(qiáng)合(hé)作的(de)可能(néng)性也在加大(dà)。

　　全球经(jīng)济正在重(zhòng)回(huí)正(zhèng)轨的(de)路上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们(men)可以将目(mù)光(guāng)更(gèng)多放在微观(guān)企业层面。可(kě)以看到很多公司在过去(qù)几年始(shǐ)终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微(wēi)观企业变化可以让内(nèi)心(xīn)更加平静。我们对全(quán)年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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