银行(xíng)业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情(qíng)人(rén)士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目前可能(néng)的(de)解(jiě)决(jué)方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国(guó)财政部(bù)无意干预该(gāi)银行(xíng)的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家(jiā)银(yín)行能否在未来的(de)日子(zi)继续经(jīng)营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加，油价(jià)周三(sān)延续前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银(yín)行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求(qiú)低迷(mí)而减(jiǎn)产带(dài)来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机(jī)以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我们(men)测(cè)算当前美国(guó)私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在(zài)三(sān)、四(sì)季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不至于引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当(dāng)前美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度(dù)和积极性(xìng)非常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发(fā)生概率比较低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为(wèi)有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的政策(cè)制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人(rén)失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济(jì)继续减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边(biān)际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部(bù)门已经(jīng)经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费信(xìn)心在恶(è)化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民(mín)部门(mén)的需求仍然十(shí)分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当(dāng)前(qián)市(shì)场避险情绪的催化有两方(fāng)面的(de)背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之间就是(shì)一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看(kàn)到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺(cì)激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前(qián)几年(nián)有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现明显的(de)周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的(de)速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色(sè)金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触(chù)发(fā)因素，一是(shì)临近(jìn)美(měi)联储5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流(liú)出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数(shù)快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触发(fā)因(yīn)素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到(dào)担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通(tōng)胀数(shù)据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本(běn)企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同(tóng)时国内(nèi)劳(láo)动节假期(qī)即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流出规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也(yě)是近段时(shí)间(jiān)对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若(ruò)价(jià)格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工率上最近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但今年(nián)可能(néng)不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联(lián)储的结巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思(jié)果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比较确定的(de)，需(xū)求跟不(bù)上(shàng)供应的增(zēng)速，整个(gè)周期(qī)是向下而(ér)不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大了(le)价格(gé)短线的波动(dòng)性，带(dài)来持(chí)仓管理的压(yā)力(lì)。”他(tā)说。

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