上市公司(sī)退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及(jí)退市指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性(xìng)违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮(fú)出(chū)水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和(hé)回售(shòu)等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司(sī)是因(yīn)经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不(bù)乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行(xíng)的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通(tōng宝马和特斯拉哪个档次高)债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规则(zé)中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规则，上市(shì)公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其(qí)发行的(de)可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市(shì)机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股(gǔ)为(wèi)锚(máo)的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违约风(fēng宝马和特斯拉哪个档次高)险随(suí)之(zhī)上升。退市(shì)，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投(tóu)资(zī)者没(méi)有(yǒu)理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范(fàn)债(zhài)券退市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的(de)标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时(shí)调(diào)整配置(zhì)比例和结构，学会(huì)在市(shì)场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可(kě)转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司(sī)，可(kě)考虑提(tí)高(gāo)担保资产与回(huí)售条款等(děng)相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一(yī)些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与(yǔ)主(zhǔ)体(tǐ)还需(xū)顺时(shí)应(yīng)势(shì)，调整包括可转债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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