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使我不得开心颜上一句是什么沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范(fàn)式之(zhī)一(yī)：低估值(zhí)、高分红

　　低估值(zhí)、高(gāo)分红(hóng)，是包括能源链(liàn)、“一带一路”和运营(yíng)商在内的“中特估”方(fāng)向最鲜明(míng)的(de)共同(tóng)特(tè)征：1）截至2022年底(dǐ)，能源(yuán)链、“一带(dài)一路”和运营商PB估(gū)值分别处(chù)于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即(jí)便(biàn)经历年初以来的(de)大幅上涨(zhǎng)后(hòu)，当前这些板块估值仍(réng)处于(yú)历史平均水平附近。2）与此同时，能源链、“一带一路(lù)”和运营(yíng)商股息(xī)率显(xiǎn)著高于使我不得开心颜上一句是什么(yú)市(shì)场整体(tǐ)，较高的分红也成为其(qí)进可攻、退可(kě)守的重要支撑。

　　二、“中特(tè)估”投(tóu)资范式(shì)之二：政策使我不得开心颜上一句是什么的持续支撑(chēng)和催化

　　政(zhèng)策持续支撑(chēng)和催化，成为“中特估”中“一带一路”和运营商板(bǎn)块修复(fù)的(de)重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年之际，从沙伊(yī)和解、中(zhōng)俄深化合作(zuò)联合声(shēng)明、中巴联合声(shēng)明等(děng)，使我不得开心颜上一句是什么以及后续(xù)5月召(zhào)开(kāi)在即(jí)的第三届“一带一路(lù)”国际合作高峰(fēng)论坛(tán)，“一带一路”相关利好不(bù)断，板块行情得(dé)到(dào)催化。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以来，数字经济上升为(wèi)国家战(zhàn)略，相(xiāng)关(guān)政策密集(jí)出台。今(jīn)年国务(wù)院改组(zǔ)又新(xīn)设国家(jiā)数据(jù)局。运营商作(zuò)为“数字经济”的基(jī)础设施，持续得(dé)到催(cuī)化。

　　三、“中特估”投资范(fàn)式之三(sān)：景气修复预(yù)期

　　2023年(nián)中(zhōng)国复苏+人民币升(shēng)值的全年宏(hóng)观主线驱动盈利能力修(xiū)复，带动(dòng)能源链整体(tǐ)性上涨。1）能源产业链作为原材(cái)料高度(dù)依(yī)赖海外供应(yīng)、同时下游(yóu)需求基本集中在国(guó)内(nèi)市场的方(fāng)向之一，将充(chōng)分受益(yì)于人(rén)民(mín)币升值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下(xià)游领域需求预期(qī)回(huí)暖，能源(yuán)产业链(liàn)尤其是(shì)行业龙头(tóu)盈利已在(zài)修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中(zhōng)特估”重(zhòng)点关注哪些方向？

　　除(chú)了(le)能源链、“一(yī)带一(yī)路”和运营商(shāng)等之外，当前我(wǒ)们建(jiàn)议(yì)关注机(jī)械（造船）、交(jiāo)运（公路、铁路、港口(kǒu)）、大型(xíng)银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作(zuò)为国家重点(diǎn)支持的战略(lüè)性产业(yè)之一，近年来经(jīng)历了行业调整和(hé)产能过剩的困(kùn)境，但近期板块(kuài)景气已在改(gǎi)善：一方面，随着全球航运市场需求(qiú)正在增长，带来包括化学品(pǐn)船与成品油轮(lún)船(chuán)的订(dìng)单大幅(fú)提(tí)升。另一方(fāng)面，国企(qǐ)改革推动造船(chuán)企(qǐ)业重组整合和产能优(yōu)化之下，国内(nèi)船舶制造业已(yǐ)在逐步实现结构调整和产能(néng)优(yōu)化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一(yī)期间各项数据恢(huī)复良(liáng)好。业绩确(què)定性强，承诺高分红，类(lèi)债属性(xìng)突(tū)出(chū)。经济(jì)增速下行，高速公路(lù)、铁路(lù)、港口资产稳健(jiàn)性凸显(xiǎn)，业绩成长(zhǎng)及确定性较高。同时近几年，高速(sù)公(gōng)路及铁路(lù)板块上市(shì)公司更加注重投资人回报，多家公(gōng)司(sī)发布股东回报(bào)计划，大幅(fú)提高分红比例以及承(chéng)诺未(wèi)来(lái)几(jǐ)年高分红水平，给投(tóu)资人带来确定性的高(gāo)股息回报(bào)。

　　3）大(dà)型银(yín)行：经济复苏(sū)大(dà)背景下融资需求回暖，基本(běn)面有支撑，板块估值(zhí)也具备修复空间。2023年以(yǐ)来(lái)，信(xìn)贷需求连续(xù)三个月超预期回暖，在稳增(zēng)长(zhǎng)和扩(kuò)投资的政策基调下(xià)，后续信贷、社融仍有望(wàng)平稳增长。此外，作为业绩(jì)稳(wěn)定且高分红的板块，当前银行PB估值(zhí)处于2016年以(yǐ)来11.6％的较低(dī)位置，修(xiū)复空间较大。