金融界5月15日(rì)消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息(xī)称(chēng)本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示目前实(shí)际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季度的经济(jì)复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zu东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗ǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析(xī)，预计(jì)银行协定存款和通知存(cún)款利率上(shàng)限的(de)下调有助(zh东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗ù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这并不足东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中小(xiǎo)银行（地(dì)方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意(yì)义上(shàng)并非真的(de)降息。归(guī)根(gēn)结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息(xī)资产和长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以降低(dī)负债端(duān)成(chéng)本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济(jì)基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，意味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股(gǔ)息(xī)资(zī)产仍将占优。

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