调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高(gāo)也正是(shì)由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势(shì)上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在于(yú)两方(fāng)面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落(luò)地，原(yuán)油近期(qī)回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于(yú)化(huà)工特(tè)别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对于美(měi)国调油需求的预期边际文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求弱化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同(tóng)期(qī)相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势(shì)相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻辑(jí)发生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端的调(diào)油行情(qíng)使得(dé)市场预期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生(shēng)的概(gài)率(lǜ)仍(réng)较(jiào)大，调(diào)油商(shāng)提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年调油(yóu)逻(luó)辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场对于(yú)美(měi)国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波(bō)动，随(suí)后调油商对于今年已经(jīng)提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求流向(xiàng)美国(guó)创造套利(lì)空间，同时我们从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今年市(shì)场的调油逻(luó)辑(jí)在3月份就启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存(cún)在(zài)着节(jié)奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是(shì)炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经(jīng)济(jì)下行压力(lì)较大，油品(pǐn)需求(qiú)面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却(què)回(huí)落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由(yóu)于(yú)俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油的(de)出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美(měi)国(guó)炼(liàn)厂大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致(zhì)了(le)美(měi)亚套利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美(měi)国，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往(wǎng)美国(guó)的芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达(dá)去年调油季(jì)出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口(kǒu)打开(kāi)后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调(diào)油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加剧(jù)，近期(qī)原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需(xū)求出(chū)现(xiàn)了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局(jú)面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低价(jià)货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入美国汽油的(de)消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退(tuì)预(yù)期(qī)以及(jí)美联储加(jiā)息背景下(xià)，成(chéng)品油消费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对(duì)原油(yóu)的(de)价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较长(zhǎng)的时间下(xià)市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国内纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏(fá)力(lì)。

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