银(yín)行(xíng)业危机(jī)再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价(jià)再刷(shuā)新历史(shǐ)新低(dī)，市(shì)值(zhí)一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来(lái)，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期(qī)曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前(qián)正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和(hé)银行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美(měi)国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美(měi)联储(chǔ)取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是市(shì)场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利(lì)率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前(qián)美(měi)国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度(dù)出(chū)现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联(lián)储加息(xī)并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要是(shì)资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和(hé)加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系(xì)统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不(bù)会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部门应对(duì)危机的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联(lián)储是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑(yí)，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者(zhě)是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得(dé)不(bù)做(zuò)出妥协(xié)，容忍(rěn)高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对(duì)此，程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明(míng)未来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配(pèi)收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为(wèi)何(hé)即便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化(huà)有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到(dào)降息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这(zhè)边的复苏(sū)环比高(gāo)点(diǎn)已经看到(dào)，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的(de)预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日(rì)A股的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机(jī)共(gòng)振(zhèn)成为(wèi)了一(yī)个激发(fā)避险(xiǎn)情绪(xù)升级(jí)的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的(de)宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各类风险资(zī)产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应该是(shì)“在(zài)下(xià)跌(diē)时不(bù)过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的(de)全面下(xià)行有两(li仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文ǎng)个利空背景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个基点的(de)概(gài)率(lǜ)升至高位，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资(zī)金(jīn)提前流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市(shì)场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元(yuán)指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下(xià)行的(de)直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和(hé)加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使(shǐ)得加息预期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止(z仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文hǐ)，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假期(qī)，之前看多(duō)需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得(dé)价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜和(hé)铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度(dù)出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不(bù)一(yī)样的声音(yīn)。一(yī)是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出(chū)规避不确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回(huí)调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落(luò)也是近段时间对(duì)利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期(qī)过于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去(qù)，但今(jīn)年可(kě)能不(bù)会(huì)降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息(xī)时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心(xīn)的(de)是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知的(de)风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他(tā)说。

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