自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的(de)画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出(chū)不穷(qióng)，基金经(jīng)理也随(suí)之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而(ér)公(gōng)募(mù)基(jī)金2023年一(yī)季报(bào)的披露，将明(míng)星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基(jī)金披露(lù)旗下基金(jīn)的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表了基金经理对后市的基本(běn)看(kàn)法。多数(shù)明(míng)星基金经(jīng)理在一季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘(sōng)也(yě)对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估(gū)值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很可能是(shì)一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关注的(de)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，他是国(guó)内(nèi)首位千亿级主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只(zhǐ)基(jī)金在今年一(yī)季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末(mò)仓(cāng)位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的(de)股票市值(zhí)占基金(jīn)净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至一(yī)季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的(de)易方达优质精(jīng)选、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持(chí)有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港股仓位(wèi)，一季度末所管理(lǐ)的4只基(jī)金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对来(lái)说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季(jì)度末(mò)该基金持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调整。

　　而(ér)张坤在易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道，在一(yī)季度(dù)股票仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技等行业的(de)配置，降低了(le)金融等行业的(de)配(pèi)置，另外(wài)，在区(qū)域分布(bù)上配置的(de)更加(jiā)均衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的优(yōu)质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季(jì)报中谈及，投资者需要(yào)时(shí)刻保持一种克制(zhì)而理性的心(xīn)理状态，不需要大量(liàng)的(de)行动，而是极大的(de)耐心，坚(jiān)持(chí)投(tóu)资(zī)原则，等到机会时(shí)全(quán)力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末(mò)持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵(guì)州茅(máo)台再次(cì)成为该基金的(de)第一(yī)大重仓股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为(wèi)其(qí)第二、第三大重仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等(děng)行(xíng)业(yè)的配置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场(chǎng)的(de)大反弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调(diào)整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三(sān)年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这(zhè)四只(zhǐ)基(jī)金的头号重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾(téng)讯控股仍(réng)是(shì)易方达优质精(jīng)选的第一大(dà)重仓股，但相(xiāng)较去(qù)年底已经进行了(le)减持，同样减持的(de)还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列(liè)。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基(jī)金管理规(guī)模(mó)超过千亿的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年(nián)底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度(dù)末，易(yì)方(fāng)达张坤管理的4只基金(jīn)合计(jì)总规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选、易(yì)方达优(yōu)质精选、易(yì)方达优势企业三(sān)年、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选在(zài)今年一(yī)季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿元(yuán)的(de)规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰(xī)写道自己的投(tóu)资思(sī)路(lù)，这一次(cì)也不例(lì)外(wài)，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中(zhōng)写到，基(jī)本(běn)面(miàn)价值投资很(hěn)吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间来(lái)充分(fēn)观察公司(sī)的发展(zhǎn)，等(děng)到它们用事(shì)实证明自己的成功和巨(jù)大(dà)的成(chéng)长潜力(lì)之(zhī)后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一在于(yú)可积累性。具体来说，积累(lèi)体现(xiàn)在对基本面分(fēn)析方(fāng)法(fǎ)的理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业和(hé)企(qǐ)业的(de)洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在(zài)价值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但(dàn)如(rú)果将投(tóu)资(zī)贯穿一生，并(bìng)将长期复合(hé)回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这(zhè)一目标的最重要(yào)保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的(de)坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参(cān)考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的坐标系(xì)，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业(yè)的(de)竞争力并跨行业选出(chū)好的公司(sī)。识别出(chū)好公司(sī)是如此重要，因为好(hǎo)公司不是(shì)好(hǎo)股票的(de)唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投(tóu)资者带来(lái)长期可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的(de)定(dìng)期报告并对财务数(shù)据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本(běn)面的(de)核心手段之一。在定期(qī)报告中，企业(yè)的所有经(jīng)营活动(dòng)都会反映(yìng)在财务(wù)数据中，定量的数据(jù)可(kě)以(yǐ)用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对(duì)一家(jiā)公司过去和当前的财务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对(duì)一家(jiā)公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年(nián)报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附(fù)注，你(nǐ)就会超(chāo)过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何(hé)成功的公司(sī)都(dōu)经历(lì)过(guò)短期的(de)经(jīng)营业绩和股价(jià)的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往(wǎng)往没有变化，通过深(shēn)入(rù)的研(yán)究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通常意(yì)味着长(zhǎng)期可(kě)观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持(chí)仓光伏、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包(bāo)揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格(gé)菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基(jī)金保持较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基(jī)金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格菘在(zài)一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅(fú)度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在该(gāi)基金去(qù)年四(sì)季(jì)度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行(xíng)业为新科技(jì)技术演绎预(yù)测中的相(xiāng)关行业，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金融(róng)风险担忧(yōu)、经济衰(shuāi)退(tuì)的初始预(yù)期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制造业相(xiāng)对表(biǎo)现(xiàn)不(bù)理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依然围(wéi)绕(rào)已经建立全(quán)球(qiú)比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了(le)前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。对本基(jī)金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)保持(chí)相对(duì)乐观，投资(zī)中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行业(yè)估值(zhí)水平(píng)已在(zln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式ài)历史低(dī)位，产业链的变(biàn)化在市场定(dìng)价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来(lái)说，当前(qián)市场的(de)参与资金(jīn)方呈现复(fù)杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期的时间维(wéi)度(dù)预期也(yě)呈现分化(huà)，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速(sù)度都会可(kě)预见地加(jiā)大。这对于投资(zī)人而言，在新(xīn)信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的(de)压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择也(yě)就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机(jī)会(huì)，也非常(cháng)受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经(jīng)济基金中回(huí)顾一季度市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚(gāng)经历疫(yì)情，居民消费和企业投(tóu)资的信(xìn)心恢复会有(yǒu)一个(gè)过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动(dòng)力不强，复苏(sū)力度相比市(shì)场乐观预期仍有(yǒu)一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息(xī)，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是(shì)当下复杂环境(jìng)下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行为进一(yī)步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美(měi)联储在货币政(zhèng)策(cè)调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经(jīng)济基本面遇(yù)到(dào)无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和(hé)部分国企相关板块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发(fā)掘(jué)到基本面驱动(dòng)的投资主线(xiàn)，本基金一季(jì)度操作不(bù)多，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上用医(yī)药替代了(le)部分(fēn)白(bái)酒(jiǔ)仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的五粮(liáng)液，在今(jīn)年一季(jì)度(dù)退出(chū)该(gāi)基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件(jiàn)取代(dài)五(wǔ)粮液(yè)，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍(réng)保(bǎo)留在前十大(dà)重仓(cāng)股的贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓减持，对比上(shàng)一个(gè)季(jì)度(dù)，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓(cāng)股退(tuì)居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯科(kē)技(jì)、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份(fèn)、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股一季度新进(jìn)前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了(le)积极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是(shì)一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生(shēng)产效率(lǜ)，但客观(guān)上我们当下的研(yán)究认(rèn)知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理的价格买入预期收益(yì)率更(gèng)高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对产(chǎn)业(yè)和公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究(jiū)以(yǐ)及再(zài)定(dìng)价，等待胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资(zī)本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向于通(tōng)过深入研究获(huò)得超额认知(zhī)、并最终映射(shè)到投资(zī)上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可(kě)以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每一次关(guān)键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式，我们重启了与世界的(de)链接，中(zhōng)国在中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市(shì)场获得了更多(duō)实(shí)质性认同(tóng)的声音和举动；国内(nèi)主要城市(shì)的一(yī)二手房销售持(chí)续恢复(fù)，部(bù)分行业已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可(kě)能(néng)真(zhēn)的(de)只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济(jì)带(dài)入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难(nán)模式，迎(yíng)来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价(jià)值(zhí)

　　去翻(fān)更多的(de)“石(shí)头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季度前十(shí)大重仓股上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液依旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进(jìn)前三大(dà)重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示(shì)，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断(duàn)业务为(wèi)核心(xīn)的高(gāo)科技服务企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工(gōng)板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增(zēng)长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝(lán)晓科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则(zé)在一(yī)季度退出富国天惠(huì)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实体经(jīng)济进入了复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月份有了明(míng)显改善(shàn)。货币(bì)政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收(shōu)缩(suō)性(xìng)行业监管政策放(fàng)松(sōng)管制的迹象确(què)认。投(tóu)资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好有微弱的(de)回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据(jù)上(shàng)呈(chéng)现(xiàn)的复苏(sū)力度还不是很(hěn)强，但我们应(yīng)该看到是积极的(de)因素正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度(dù)，我(wǒ)们相(xiāng)信现在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波(bō)动对应的(de)预期回报水平的是(shì)相当合适的。未(wèi)来我(wǒ)们(men)依(yī)然会致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力(lì)集(jí)中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司(sī)自身创造价值的(de)实现(xiàn)和市场情绪在未来某个(gè)时点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏(piān)好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结(jié)构(gòu)完善、管理层(céng)优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在(zài)未来为(wèi)投(tóu)资者(zhě)创造价(jià)值。分享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益(yì)是成(chéng)长型基金获取回报的(de)最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知名(míng)的(de)主投大消(xiāo)费(fèi)板块的基(jī)金经理，手握700多(duō)亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又(yòu)是如何看(kàn)待未来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写(xiě)道，一季(jì)度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的(de)变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持合(hé)同约定较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其(qí)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对(duì)中国(guó)中免(miǎn)加仓力度最(zuì)大，一季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年(nián)底(dǐ)持仓，美的(de)集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资(zī)本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味(wèi)着高利率环境(jìng)大概率持续更长时(shí)间。气球事件导致中美关系再度紧张。国(guó)内(nèi)强(qiáng)刺(cì)激预期(qī)落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式>

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经(jīng)济运行(xíng)正常化需(xū)要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债(zhài)表、修复信心。随(suí)着经济逐步(bù)正常(cháng)化，居民(mín)消费信心回(huí)升、超额储蓄(xù)下(xià)降(jiàng)是必然事件，消费今年(nián)大概率超预(yù)期回升。就近(jìn)期公布(bù)的(de)社融和地产数据(jù)分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速(sù)度(dù)和幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及(jí)时(shí)救助可以避免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们(men)认为出现金融危(wēi)机的风(fēng)险不(bù)大(dà)。欧(ōu)美等发达国(guó)家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度较大(dà)，这也(yě)意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通(tōng)对(duì)话(huà)、加强合作的(de)可能(néng)性(xìng)也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了(le)继续关注整个经济(jì)体发展状况之外，我们可以将目光更多(duō)放(fàng)在微观企业层(céng)面(miàn)。可以(yǐ)看到很(hěn)多(duō)公司在过(guò)去几(jǐ)年始终做正(zhèng)确的(de)事，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机会(huì)。期待为持有人创(chuàng)造(zào)良好收(shōu)益。

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