大家周末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科(kē)索沃阿(ā)族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族(zú)警(jǐng)察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目(mù)标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大(dà)。现(xiàn)在，他们(men)预计在(zài)2024年(nián)之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳(láo)动(dòng)力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能(néng)性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说(shuō)，终端产品这一分化的(de)根源还是(shì)原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前期原油价(jià)格的下(xià)行(xíng)已触(chù)碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国收(shōu)储目(mù)标价(jià)位(wèi)，在美(měi)国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持续不达(dá)预期的(de)情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭成(chéng)本(běn)端的(de)支(zhī)撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师刘(li感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲ú)书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情(qíng)持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目(mù)前甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)亏损(sǔn)较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同步(bù)走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大(dà)，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化(huà)工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体(tǐ)量大(dà)的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的(de)冲击(jī)，中长(zhǎng)期感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的(de)前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其(qí)石(shí)油和(hé)燃料(liào)出口价格(gé)上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求(qiú)复苏(sū)的持(chí)续；同时(shí)美(měi)国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工(gōng)整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在(zài)内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的收(shōu)储均(jūn)将(jiāng)收紧(jǐn)下半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议(yì)将(jiāng)近。考(k感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲ǎo)虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自(zì)身(shēn)现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度(dù)起的(de)基准去库预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价(jià)格(gé)表现(xiàn)上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季(jì)是成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去(qù)化，或(huò)低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化工(gōng)的(de)行情仍然有望(wàng)延续。

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