财联社(shè)记(jì)者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行(xíng)相关负(fù)责(zé)人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月2嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美3日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正(zhèng)常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布的(de)数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的(de)一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷(dài)款需(xū)求有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收益率却(què)在节(jié)节(jié)回升。普益(yì)标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财(cái)产品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利(lì)可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人(rén)士对记(jì)者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部(bù)分人士(shì)认(rèn)为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利(lì)率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿(ná)去(qù)购(gòu)买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表(biǎo)实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要(yào)是即(jí)期(qī)的(de)贷款利(lì)率与发行当(dāng)期(qī)定(dìng)价(jià)的理财收益(yì)率的(de)差异，在(zài)市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一个(gè)角度来(lái)看，未来(lái)一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收益(yì)和存贷(dài)款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然(rán)引发资金空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低(dī)到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资(zī)产大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财产品收(shōu)益率也(yě)会回(huí)落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发(fā)的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也(yě)是(shì)这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年(nián)化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大(dà)型城商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承受的(de)压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没(méi)有出(chū)来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不(bù)限于以下三(sān)个(gè)方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新(xīn)类(lèi)活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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