财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不(bù)仅(jǐn)仅是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史最(zuì)高(gāo)。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会(huì)议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企估值回(huí)归”业务(wù)交流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则是沪市金融(róng)业主(zhǔ)题(tí)座谈会，其中“在(zài)服务中国(guó)式(shì)现代化中促进金融业估(gū)值提升和高质量(liàng)发展(zhǎn)”成为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长(zhǎng)一段(duàn)时期的(de)热门词，尽管披上了主题(tí)、政策(cè)等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场对(duì)部(bù)分传统行业国央(yāng)企的严重低(dī)配(pèi)和低估(gū)。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为首的(de)大金融板块(kuài)首当其冲。上述(shù)5.11会议是(shì)为此前获批的央企股东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋(cù)。一则无(wú)头无尾(wěi)的所谓指导意见(jiàn)，要求(qiú)“国企要(yào)做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却(què)获(huò)得极(jí)大的传播。

　　低(dī)估(gū)值、高股息，在(zài)经济温和复苏(sū)预期之(zhī)下，中特估银行概念(niàn)获得资金的青(qīng)睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根据以(yǐ)往经(jīng)验(yàn)，大(dà)金融板块走强往往预示着(zhe)行(xíng)情的结(jié)束，这一次历(lì)史是否会重演呢？多位受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏(zòu)效，当前市(shì)场，银行板块是作为“国资(zī)含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，中(zhōng)特(tè)估有望持续为投资者(zhě)带(dài)来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的收益(yì)。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安(ān)银(yín)行涨(zhǎng)停，农业银(yín)行、民生银行、工商银(yín)行(xíng)、浙商(shāng)银(yín)行(xíng)大涨(zhǎng)超过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的(de)大牛(niú)市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大涨早已启(qǐ)动(dòng)，银(yín)行指(zhǐ)数(shù)（中信(xìn)）近5个交易(yì)日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银行(xíng)板块，券商(shāng)股也持续爆发(fā)，券商指(zhǐ)数(shù)0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘(pán)中一度涨停，近(jìn)5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘(hóng)中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资金流动(dòng)来看，以规(guī)模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于银行股的(de)大涨，市(shì)场早(zǎo)有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董(dǒng)承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深(shēn)度价值的企(qǐ)业(yè)反而受到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基金权益投资一部基金经理吴(wú)鹏也表示，银行股这波(bō)快速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息(xī)率(lǜ)具备(bèi)一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度(dù)低(dī)配(pèi)、基本面预期极度悲观等背景下(xi0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题à)，配合当前(qián)经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下(xià)行(xíng)、中特估政策背景(jǐng)下的估值(zhí)修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了(le)久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一(yī)年新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元(yuán)，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言(yán)，估值(zhí)极度低水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言，在估值(zhí)上，截至(zhì)目前(qián)，42家A股银行的平(píng)均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁波银行和招商银行，其余银行均处于(yú)“破净”状态(tài)。在这一轮估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市(shì)场人士指出(chū)，中字(zì)头银行(xíng)目标(biāo)价估值最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前(qián)板(bǎn)块交易(yì)热度之下目标价抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资金(jīn)对资产质量、让利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和高(gāo)股息是银行股相对于其他主题板块更(gèng)强(qiáng)的优(yōu)势，据财通证(zhèng)券研(yán)报，国有大行(xíng)近五年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期投(tóu)资(zī)需要(yào)。近年(nián)来国有大行(xíng)股息率也(yě)呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比极低也为调仓提供(gōng)了(le)空间(jiān)，公募“冷”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基金经理胡(hú)洁(jié)就向财联社表示，高股息(xī)策略以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际可(kě)以为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历史低位(wèi)的银行板(bǎn)块(kuài)是高股息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。与此同时(shí)，银行板块在一季度是(shì)业绩低点。随(suí)着大行重定价(jià)的(de)压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部基(jī)金(jīn)经理余展昌也指出，与海外银(yín)行(xíng)对比，在中(zhōng)特估背景下(xià)的国内(nèi)银行仍然具有较好的投资机(jī)会。以(yǐ)国有大(dà)行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银(yín)行的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部(bù)分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还(hái)有大(dà)量的商誉(yù)，国(guó)内银行(xíng)的估(gū)值水平是偏低(dī)的，本身就有比较(jiào)大的修复空间(jiān)。此外，他还(hái)指出，国企改革(gé)有望使得这(zhè)些问题(tí)得(dé)到改(gǎi)善，从而提(tí)高(gāo)银(yín)行的利润增速，持续(xù)修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结束(shù)？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块的(de)走强，有市(shì)场观点开始担忧(yōu)市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)告一段落。对此，市(shì)场人士认为，站在中特(tè)估背(bèi)景(jǐng)下去看金融(róng)股的爆发(fā)，并不能简单(dān)做出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融(róng)板块过去被当成行情结束的(de)指标，其背后通常潜(qián)意识映射包括(kuò)不限于大金融爆发(fā)往往(wǎng)代(dài)表市场没有别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金融股走强(qiáng)来(lái)看，市(shì)场表现并不(bù)存在(zài)上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸(xī)血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块本次(cì)表现(xiàn)也不是(shì)单一(yī)的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路(lù)、建筑(zhù)、电力、石化等板块(kuài)也表现较好，因此不能单一地以过去大(dà)金(jīn)融上涨(zhǎng)作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市场波动的前(qián)奏(zòu)，但市场变量(0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题liàng)影响较多、今年行情(qíng)结构差异巨(jù)大，建议(yì)不要单一映射分析(xī)。

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