如(rú)果要(yào)论二季度(dù)迄(qì)今，全球股票(piào)市场中最为(wèi)靓丽的一道“风景线”，那么显(xiǎn)然(rán)非(fēi)日本(běn)股市莫属！

　　周五（5月(yuè)19日(rì)），日经225指数进一步(bù)强(qiáng)势高开逾(yú)1％，最(zuì)高触(chù)及30924.47点，创下了自1990年8月以(yǐ)来的(de)新高，收在30808.35点。在本(běn)周早些时候(hòu)，东证指数已(yǐ)经率先创(chuàng)下了1990年8月3日(rì)以来的最高收(shōu)盘点位。

　　多(duō)组对比可以显示出(chū)日(rì)股今(jīn)年以来(lái)的强势：东(dōng)证指数(shù)年内已累计上涨了逾15％，远远超过(guò)了(le)标普500指数约9％的(de)涨幅。截(jié)止本(běn)周三，追踪日(rì)本股市的最大(dà)规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨了11.8％，而追踪(zōng)标普500指(zhǐ)数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同(tóng)期涨幅则仅为8.6％。

　　如果把周期缩短(duǎn)到(dào)二季度(dù)迄今的短短一个半月，日股的涨幅(fú)更是在(zài)全球主要股指中几无敌手……

　　日(rì)股为何能一举领(lǐng)涨(zhǎng)全球(qiú)？对于许多(duō)国(guó)际(jì)市场的投资者而言，近来提到日(rì)股的优异表现，脑海中第一时间(jiān)浮现出的(de)，无疑都是(shì)“股神(shén)”巴菲(fēi)特(tè)在上月(yuè)对日本(běn)市场(chǎng)表(biǎo)现出的(de)强(qiáng)烈(liè)投(tóu)资意(yì)愿。正是巴菲特进一(yī)步增持了日本五(wǔ)大商社仓位，令越来越多的业内人士开始注(zhù)意(yì)到(dào)这一全球第三大经(jīng)济体(tǐ)的巨大投(tóu)资机会(huì)。

　　不过(guò)，日股(gǔ)本轮爆发(fā)背后的(de)成功秘诀，真的仅蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病仅只是获得了“股神(shén)”的青(qīng)睐(lài)吗(ma)？

　　答案显(xiǎn)然没那么简单！事实上，在M&；；G Investments亚太股票团队联席主管(guǎn)Carl Vine看(kàn)来(lái)，并(bìng)不(bù)是巴菲(fēi)特的出现让日股(gǔ)变得吸(xī)引(yǐn)人。巴菲特所看到的（机会）其实也正是其他人眼下正在看到(dào)的，人们对日股的前景正感到(dào)非常兴(xīng)奋(fèn)！

　　至于究(jiū)竟有哪些因素在推动着日股上涨？“干货”其实(shí)有很(hěn)多……

　　狂热(rè)的外资买需

　　根据东京证券交易所（Tokyo Stock Exchange）的数据(jù)显(xiǎn)示，外国投(tóu)资(zī)者目前已经连续第六周成为(wèi)了日本股票的净(jìng)买家。在此期间，外国投资者(zhě)大(dà)举(jǔ)涌入了日(rì)股股票和期货市场(chǎng)，净流入逾300亿美元(yuán)，是过去10年最(zuì)大规(guī)模的资金流入之蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病一。

　　根据(jù)交(jiāo)易(yì)所的数据(jù)，在截(jié)至5月12日的最近一周内，海外交易者又(yòu)净买入了价值7810亿(yì)日元（约合57亿美元）的股票和期(qī)货。

　　杰富(fù)瑞日本(běn)股票策略师Shrikant Kale表(biǎo)示(shì)，自2012年(nián)“安倍经济学”时代初期以来，他(tā)就从未见(jiàn)过(guò)外国投(tóu)资者对日(rì)本如此感兴趣(qù)。

　　在欧美银行系统不(bù)稳定和信用紧(jǐn)缩风险(xiǎn)的笼(lóng)罩(zhào)下，越来越多的(de)海外投资者似乎(hū)看(kàn)到了日(rì)本股市作为避险地的“稳定性”。日本股票给人(rén)的(de)长期低迷印象正(zhèng)在减弱，持续(xù)稳定在1美元兑换130日元的(de)日元汇率、以(yǐ)及股(gǔ)神巴菲特对日本五大商社的增(zēng)持，也(yě)令(lìng)不少海(hǎi)外投(tóu)资(zī)者对投资日(rì)本(běn)产生了更多的兴趣(qù)。

　　高盛日本公司就表示，近来已受到了越(yuè)来越(yuè)多平时不太关(guān)注日本市场(chǎng)的海(hǎi)外投(tóu)资者的咨询。不少海外投资者(zhě)在看到日本股市的涨幅(fú)超过美股后(hòu)，开始调查其中的原因，他(tā)们的建仓买入又(yòu)进一步(bù)促使股市(shì)上涨，形成(chéng)了(le)目前(qián)的良(liáng)性循环。

　　一个值得留意的(de)现象是(shì)，在巴菲特上月公开(kāi)表态力挺日股(gǔ)后，包括(kuò)对冲基金Point72、Citadel、黑石(shí)、KKR等在(zài)内(nèi)华尔(ěr)街资(zī)本也(yě)已相继造访(fǎng)日本(běn)。这(zhè)些海外(wài)资金有意复制(zhì)巴菲特(tè)的策略，通过低成本日元融资押注高股(gǔ)息日元资产。

　　其实，巴菲特在日本五(wǔ)大商社上的加大投资，也(yě)存在着(zhe)在国际市场上分散投资对象(xiàng)的想法。虽然(rán)巴菲(fēi)特相信美国的增长(zhǎng)潜力，但(dàn)过(guò)度(dù)集中会(huì)产生风险。

　　嘉信(xìn)理财（Charles Schwab）首席全球投资(zī)策(cè)略师Jeff Kleintop指出，日(rì)本股(gǔ)市的回(huí)报率是(shì)在波动性远低于美国科技(jì)股的情况下实现的。这(zhè)意味着日本股市对美国投(tóu)资(zī)者来说(shuō)应(yīng)该颇有吸引力(lì)。对美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)的担忧可能(néng)也刺激了一些“末(mò)日准备者”涌入(rù)日本股市，以(yǐ)此作为避险手段。

　　法国兴业(yè)银(yín)行(xíng)分析(xī)师(shī)Frank Benzimra和(hé)Tsutomu Saito等人在(zài)周二的一份报告中也表(biǎo)示，“外资的回归是日本股市复苏(sū)的重要标志。（我们）将继续对日本(běn)股票维持超(chāo)配，并(bìng)偏向(xiàng)银行、金融和价值股的(de)投资。”

　　深层(céng)次的企业治理变革

　　当然，在海(hǎi)外投资者今年对日本产生(shēng)兴(xīng)趣(qù)之(zhī)前(qián)，他们(men)此前在这片“失落地带”曾经历(lì)过长达数十年虚假的曙光(guāng)和令人失望的低回报。那么这一次(cì)，即便有着避险和(hé)多元化(huà)分(fēn)散投资(zī)的需求，他们又为何铁了心一定要来日(rì)本市场(chǎng)？日本市场的吸引力就一定远超全球其他地区吗？

　　这(zhè)便不得不提日(rì)本市场眼(yǎn)下正(zhèng)经历的一场“蜕变”了！

　　金融(róng)服务提供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表(biǎo)示，日本股市本轮上涨(zhǎng)的主要原因还(hái)源(yuán)于治理标准的提(tí)高，以及企业部(bù)门推动(dòng)向股东返还现金。日本多年的公司治(zhì)理改革已开始见效，这(zhè)项改(gǎi)革最初由已故前(qián)首(shǒu)相(xiāng)安倍晋(jìn)三倡导。

　　Rosenberg指出，目前日(rì)本企业的派息已大幅增加(jiā)，在截至(zhì)今年3月(yuè)的财年中，日本企业宣布的回购规模已飙升至9.7万亿日元（合(hé)714亿美(měi)元(yuán)）的(de)历(lì)史最高(gāo)水平。

　　Rosenberg还发现，近50％的日本公司资产(chǎn)负债表上(shàng)有(yǒu)净(jìng)现(xiàn)金，而美国的这一比(bǐ)例只有20％多一点；东证指数(shù)成分股公司中约有54％的公司股价(jià)低于每股账面(miàn)价值，而标普500指(zhǐ)数成分股中这一(yī)比例仅为7％。单从市净率等估值(zhí)指标来看(kàn)，这就为日本股市提供了更(gèng)坚实的底部和更高(gāo)的上限。

　　今年(nián)3月底(dǐ)，东(dōng)京(jīng)证券交易所为(wèi)了改变股价跌破(pò)每股净(jìng)资(zī)产——市净率(lǜ)低于1倍(bèi)的(de)情况，还请求上市企业在意识到资本(běn)成本的(de)前(qián)提下推进经(jīng)营(yíng)并公(gōng)布改善方案等。

　　与此相呼应的行动已开(kāi)始扩大。4月下(xià)旬，JVC建伍株(zhū)式会社推出(chū)了力争“早日实现(xiàn)市净率超过1倍”的中期经营计划和股票回购，股价随后大涨近4成。清水建设株式会社4月(yuè)下旬也宣布了上限(xiàn)200亿日元(yuán)的股票回购和(hé)积极(jí)压缩政(zhèng)策性持股(gǔ)的方针，该(gāi)公司股价随后上(shàng)涨了10％。

　　包括软银、丰田汽车、三菱商事在内的日(rì)本(běn)龙头企业在(zài)近期公(gōng)布财报时，也均宣布了新的股票回购计划。不少分析师预计，到今(jīn)年5月底(dǐ)，各日本上市公(gōng)司的回购规模将进一步创(chuàng)下新(xīn)纪录(lù)。

　　高盛首席日本股票策略(lüè)师Bruce Kirk表示：“（东京证交(jiāo)所）主题正引起许多海外投资者(zhě)的共鸣，他(tā)们开始(shǐ)看到这方(fāng)面(miàn)的有利证据。在交易所这些变化的推动下(xià)，许(xǔ)多公(gōng)司正(zhèng)在回购股(gǔ)份，厘清(qīng)经常(cháng)令人困惑的交(jiāo)叉持股，并在定期公(gōng)开会(huì)议之前与股东进行更密切的接触。”

　　对(duì)冲基金集团Man GLG日本股票主管Jeff Atherton也(yě)表示，东京证交所的鼓励意味着“过去两年(nián)在这方面(miàn)发(fā)生的(de)事情比过去30年还要多”，这是股(gǔ)市充满活力表现的最大单一原因。他们(men)对提高(gāo)股(gǔ)本回报(bào)率(lǜ)有着坚定的态度，希望市(shì)值上升(shēng)。

　　宽货币、稳经(jīng)济

　　最后(hòu)，日本(běn)央行目前(qián)依(yī)然宽松的货币政(zhèng)策(cè)和日本(běn)相对稳健的经济基本面(miàn)，显(xiǎn)然也对(duì)日股(gǔ)的表现构成了提振。

　　尽(jǐn)管新行长植田和男上月已走马(mǎ)上任，但日本央行暂时仍未(wèi)改(gǎi)变其大规模(mó)的货币宽松路线(xiàn)。即便日本通货膨胀率(lǜ)超过(guò)了央行(xíng)2％的目标，但植田和男依然强调，“还不(bù)能放心地说(shuō)通胀(zhàng)（达到了(le)央行目标）”。

　　相比之下(xià)，欧美央行今(jīn)年上半年还在持续加息(xī)，并已被迫在(zài)物价与(yǔ)经(jīng)济(jì)稳定之间作(zuò)出艰难抉择。继续宽松的日本央行眼(yǎn)下依(yī)然处于能让(ràng)海外投资者放心购(gòu)买的状态。

　　日(rì)本宏观经济(jì)的表现目前也相对更为(wèi)稳健。日本内阁府(fǔ)17日公布的数据显示，今年前三个(gè)月日本国内生产(chǎn)总值（GDP）折合成(chéng)年率增长1.6％，创下了近三个季(jì)度以来新高(gāo)。

　　日本国家旅(lǚ)游局表示，受益于中国放宽(kuān)旅行限(xiàn)制(zhì)，4月(yuè)商务和(hé)休(xiū)闲(xián)外国(guó)游客人数从此前的182万攀升至195万。高盛策略(lüè)师(shī)在(zài)报(bào)告(gào)中(zhōng)指出，考虑(lǜ)到(dào)入境旅(lǚ)游业(yè)复苏、强劲资本支出计划和日(rì)本央行持续(xù)宽松等(děng)积极(jí)因(yīn)素，日本这个世界第(dì)三(sān)大经济体的前景(jǐng)十分(fēn)强劲(jìn)。

　　值(zhí)得一提的是，从经济合(hé)作与发(fā)展组织的经济前景指(zhǐ)数来看，日本目(mù)前是七(qī)国(guó)集团中唯一一个(gè)超过临(lín)界(jiè)线100的。

　　日本第三大在线(xiàn)经纪(jì)商(shāng)Monex的首席策略(lüè)师Takashi Hiroki表示，日本企(qǐ)业的业绩似乎(hū)相当不错，重要的(de)汽车行业预计利润将增长。以内(nèi)需为导(dǎo)向的(de)企(qǐ)业(yè)正受益(yì)于入境游增(zēng)长的前景，而(ér)大型银行(xíng)也获得了丰厚(hòu)的收益。预计日本股市到今年年(nián)底将(jiāng)进一(yī)步上涨(zhǎng)10％或更多。

　　里昂证券(quàn)也认为，日本股市(shì)今年的涨势或(huò)将(jiāng)延续下去(qù)，因盈(yíng)利增长、股票回购和估(gū)值仍处于低位吸(xī)引(yǐn)了(le)买(mǎi)家，巴菲特(tè)的认可(kě)、公司治理(lǐ)的改善均提振了市(shì)场，而企业财(cái)报的(de)不俗表现或有望(wàng)成为(wèi)最新的上行催化剂。

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