金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间(jiān)第(dì)一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好渡并没有引入基(jī)石(shí)投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分别(bié)是有(yǒu)着(zhe)“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称(chēng)的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国(guó)第(dì)四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存(cún)货分(fēn)别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释(shì)称大(dà)部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的(de)操盘手(shǒu)法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华(huá)联集(jí)团董(dǒng)事、董事局副(fù)主席。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六福在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国(guó)人(rén)的(de)福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广告投放(fàng)量都是全(quán)国(guó)第(dì)一。

　　在(zài)吴(wú)向东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期一(yī)天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东(dōng)投资(zī)三个产业板块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一举成为湖(hú)南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民(mín)币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量(liàng)负增长、收(shōu)入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低(dī)增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影响，次高端库存(cún)仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍(réng)然(rán)在低(dī)位徘徊(huái)，一二(èr)季度(dù)上市(shì)公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在下降；二是名(míng)酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾(dùn)；三(sān)是名(míng)酒企业(yè)渠(qú)道重心下(xià)移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动(dòng)人口从(cóng)农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后的终(zhōng)端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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