作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来(lái)核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格(gé)筑底回(huí)升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结(jié)构(gòu)上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉(ròu)价(jià12是什么意思)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带(dài)动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生(shēng)产资(zī)料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油(yóu)煤(méi)加(jiā)工、化学原料及(jí)制品(pǐn)相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预(yù)期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业价格(gé)结束(shù)自(zì)去年(nián)底以(yǐ)来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据(jù)，“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实(shí)：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环(huán)比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或对(duì)今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保(bǎo)持(chí)温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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