财联(lián)社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速(sù)也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系(xì)啤(pí)酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍(réng)然(rán)堪忧(yōu)，业(yè)绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资(zī)两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的(de)一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低(dī)点(diǎn)迄(qì)今股(gǔ)价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建(jiàn)的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太(tài)（百(bǎi)威英博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部企业(yè)将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续多(duō)年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的(de)主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的(de)营业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯(bó)啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大(dà)江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下(xià)游终端议价能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向高端化(huà)转型已多(duō)次实施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐ情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说n)消费场景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几(jǐ)年时(shí)有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力(lì) 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方(fāng)面(miàn)，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结构持(chí)续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏(sū)叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预计(jì)公司全年(nián)业绩(jì)将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端(duān)产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认(rèn)知度或(huò)接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落(luò)地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超(chāo)车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局(jú)多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力(lì)，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引领者。

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