金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率(lǜ)隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一(yī)季(jì)度的(de)经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以来(lái)资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定存款(ku隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体ǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银(yín)行隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究(jiū)指出(chū)，近期部(bù)分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上(shàng)可(kě)减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是(shì)这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地(dì)中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存(cún)款利率调降(jiàng)一(yī)定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为(wèi)也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银行(xíng)净(jìng)息差(chà)。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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