大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突(tū)中使用(yòng)了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪(zōng)与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的(de)通胀(zhàng)压(yā)力的周期(qī)性(xìng)核心(xīn)PCE仍然(rán)非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大(dà)了对(duì)美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合(hé)约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道(dào)，交易(yì)员(yuán)们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的(de)押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲(jìn)的经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油(yóu)化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现(xiàn)的(de)差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机在(zài)期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板块内部来(lái)看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的(de)财(cái)政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源产量增速持续不(bù)达(dá)预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生(shēng)，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区(qū)动力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链(liàn)各(gè)环(huán)节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本(běn)周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素(sù)的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求受到(dào)影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来(lái)新低，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现(xiàn)货价格回到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油(yc42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式óu)尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度(dù)领(lǐng)导(dc42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式ǎo)人(rén)会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都(dōu)对于油(yóu)价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布将在(zài)8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维(wéi)持强势从(cóng)成本(běn)端带(dài)动油化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原油(yóu)进(jìn)口的大(dà)幅下降和(hé)随(suí)着出行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价，市(shì)场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的(de)原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本(běn)的(de)加(jiā)工利(lì)润反而出现(xiàn)了(le)下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延(yán)造成的(de)31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原(yuán)油供(gōng)应构(gòu)成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者(zhě)发(fā)出警告，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银(yín)行(xíng)业危机和美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不确(què)定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的(de)小概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起的(de)基准去库(kù)预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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