5月以(yǐ)来，嘉实基金(jīn)、博时(shí)基金、富国(guó)基(jī)金(jīn)、南方(fāng)基金等多家头部公募基金密(mì)集(jí)申报了跟踪海(hǎi)外半(bàn)导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布(bù)局全球半(bàn)导体市(shì)场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国内半导(dǎo)体板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)来看，在(zài)经历一(yī)季度的持(chí)续(xù)回调(diào)后(hòu)，半导体板块自4月中下(xià)旬以来(lái)又开始(shǐ)持续下(xià)跌。不过资(zī)金对主题ETF越(yuè)跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超半数(shù)半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出(chū)现正增长，最高份(fèn)额增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士认(rèn)为，资(zī)金(jīn)对半(bàn)导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主(zhǔ)要(yào)是(shì)基于(yú)对板块中长期投(tóu)资价值的肯定(dìng)。尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但随着国(guó)产替代持续(xù)推进(jìn)，以及近期(qī)AI行情的带(dài)动下，板(bǎn)块细分领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最(zuì)高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在(zài)经(jīng)历一季度的持续回(huí)调后(hòu)，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以来又开(kāi)始(shǐ)持(chí)续(xù)下跌。以中证全指半(bàn)导体指数(shù)表现为(wèi)例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年(nián)内高位(wèi)后便(biàn)开(kāi)始不断下跌，4月(yuè)10日(rì)至(zhì)5月(yuè)12日(rì)区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产设(shè)备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持(chí)续(xù)下跌，但(dàn)资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)5月(yuè)12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉(xī)数上涨。其中，工(gōng)银瑞(ruì)信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅(fú)居(jū)前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞(ruì)中(zhōng)证韩交所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品(pǐn)份额出现下降外，其余产品份(fèn)额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅(fú)位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉(jiā)实(shí)上(shàng)证(zhèng)科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基金(jīn)经理(lǐ)田光远分析，当前半(bàn)导体行(xíng)业复(fù)苏不及预期(qī)主要(yào)原因，一(yī)是国(guó)产替代(dài)进程不及(jí)预期，国内半导体(tǐ)企业相比海外半导(dǎo)体大厂(chǎng)起步较(jiào)晚，在技术和人才(cái)等方(fāng)面存在(zài)差距，在国产替代过程(chéng)中产品(pǐn)研(yán)发和客户导(dǎo)入进程可能不及预期；二是下游(yóu)需求不(bù)及预期，在边缘政治和全球经济疲软背(bèi)景下，全球电子产(chǎn)品等终端需求可能(néng)不及预(yù)期，从而导(dǎo)致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正处(chù)于下行筑底的阶段，但我们认(rèn)为有望于(yú)今年看到拐(guǎi)点的(de)出(chū)现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先回暖的种类(lèi)要看(kàn)芯片下游(yóu)的(de)景(jǐng)气度，有(yǒu)创新属性和份额提(tí)升属性的环节会(huì)率先回暖。一方面中国经济体重要的构成央国(guó)企对(duì)资(zī)产回报提出要(yào)求，民营企(qǐ)业的(de)竞争力提升也会(huì)更加依赖数字化，成本效率提升是数字化(huà)的长(zhǎng)期(qī)关键驱(qū)动力，另一(yī)方面短周期维度(dù)数字经济有顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘源表示(shì)，首(shǒu)先(xiān)，回顾年初(chū)以来半(bàn)导体板块上(shàng)涨的原因，一方面是(shì)2022年板块(kuài)调整幅度(dù)较大(dà)，行(xíng)业估(gū)值处(chù)于底(dǐ)部位(wèi)置；另一方面(miàn)市场预期基(jī)本面即将见底，再(zài)加上有(yǒu)AI主题(tí)的催化，所以从年(nián)初到4月初半导体指(zhǐ)数(shù)出现了(le)一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个股的股价(jià)其实是过度反应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导(dǎo)体一季报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表现，再加上(shàng)AI主题(tí)的降温，综合因(yīn)素(sù)引起行业近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价(jià)值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但(dàn)从资(zī)金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买也能看出(chū)投资者(zhě)对板块价值的肯定(dìng)，多(duō)位(wèi)业内人士也(yě)表(biǎo)示，长期(qī)看好(hǎo)半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们(men)认为(wèi)当(dāng)前无(wú)需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基本面上，人工(gōng)智能给半(bàn)导体带来了新的需求增(zēng)量，从周期视角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个季(jì)度虽然会(huì)有一定业绩的(de)压(yā)力，但一方面需(xū)求会(huì)重新复苏，另一(yī)方(fāng)面中国(guó)半导(dǎo)体企业有国产替代(dài)的(de)中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值(zhí)方面，半(bàn)导体板块估(gū)值波(bō)动较(jiào)大，且子板(bǎn)块和细分凝神静气的意思，凝神静气的意思解释线(xiàn)索较(jiào)多(duō)，始终有估(gū)值合理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块(kuài)很多优质的(de)公司处于历史估值分(fēn)位(wèi)低位区间，随着需求回暖或者新(xīn)产(chǎn)品的突(tū)破(pò)，会有形(xíng)成(chéng)很(hěn)好的投资机会。他进(jìn)一步表示，人类历史经(jīng)历(lì)了三次工业革命，前两次都是以能源(yuán)为对象进行创新(xīn)，第(dì)三次(cì)是信息为对象进行创(chuàng)新(xīn)，当前阶段(duàn)的人工智能从感知智(zhì)能走向认知智(zhì)能后(hòu)，将(jiāng)对人类生(shēng)产(chǎn)力(lì)的(de)提升产(chǎn)生巨大的影响，也会开启新一轮的(de)工(gōng)业革(gé)命，它(tā)是信(xìn)息革命经历了(le)个人电脑、互联网革(gé)命和移(yí)动互联网革命后在万物智联层面的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处(chù)于(yú)新一轮产业革命爆发的早期(qī)的阶段，在(zài)人工(gōng)智(zhì)能带来的(de)技术变革(gé)浪潮(cháo)下(xià)，人工智能对云管端各方面(miàn)都(dōu)产生了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节(jié)发生(shēng)了改变，产生了新(xīn)的投(tóu)资方(fāng)向，如算力芯片的(de)GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会(huì)产(chǎn)生新的投资机会(huì)。因此我们长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体的投资(zī)价值。”田光远建议投资者(zhě)长(zhǎng)期关注(zhù)该板块投(tóu)资机会(huì)，他认为可以(yǐ)重点(diǎn)配置的(de)主(zhǔ)线包括以AI为(wèi)代表的(de)创(chuàng)新线(xiàn)、周期见底后的复苏(sū)线(xiàn)、以及以半导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技组基金(jīn)经理刘慧影(yǐng)也表示(shì)，2023年全面看好整个半导(dǎo)体板块，其(qí)中，从半导体国产化为主的设备(bèi)材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为(wèi)主的芯片(piàn)设计都会在今年都有(yǒu)非常(cháng)好(hǎo)的(de)机会。首先，基本面上，美(měi)国对中国的极限制(zhì)裁(cái)将加速中(zhōng)国芯片的国(guó)产替代(dài)，党(dǎng)的二十大对于科技安全(quán)的强调为(wèi)芯(xīn)片的国产替代提(tí)供了坚(jiān)实的(de)理论基(jī)础。其次，芯(xīn)片设计板块经过近一年的充分调整，股价已经(jīng)充分(fēn)反映悲观预期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等(děng)新(xīn)需求拉动，整个芯片设计板块(kuài)有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前(qián)，我(wǒ)们将持续(xù)跟踪和调研半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业库存、动销数据(jù)和重(zhòng)点公司的边际变(biàn)化，同时(shí)动(dòng)态跟踪电子(zi)消(xiāo)费品的复苏情况，预判(pàn)半导体景(jǐng)气的(de)拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰(tài)基金刘源表(biǎo)示，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的基础模型训练需(xū)要大量算力，硬(yìng)件基础设(shè)施成为(wèi)发展基(jī)石，算力芯片等核心环节(jié)预期将(jiāng)会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业持续增长。此外(wài)，半导(dǎo)体设(shè)备公司的一季(jì)报业绩相(xiāng)对较强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推进，后续(xù)半导体设备、材料也是可(kě)以关注的(de)方向。存储(chǔ)作为半导(dǎo)体(tǐ)中最大的周期(qī)品(pǐn)种，也可能在年内(nèi)迎(yíng)来边际变化，需要(yào)持(chí)续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要关注景气度修复速(sù)度和(hé)估值(zhí)的匹配程度，尽管(guǎn)基本面改(gǎi)善的趋(qū)势比较确定(dìng)，但改(gǎi)善的过程中股价有(yǒu)可能波(bō)动(dòng)较(jiào)大，要结(jié)合基本面变化(huà)综合判断配置(zhì)价值，我们也(yě)会(huì)通(tōng)过适当调仓(cāng)来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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