射频(pín)芯片领域面临(lín)变局，下游(yóu)市场(chǎng)增速放缓(huǎn)叠(dié)加进(jìn)入竞争(zhēng)红海，海(hǎi)外巨头(tóu)已开始寻求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微(wēi)正式在(zài)科创板上市。公司股价开盘破发，跌(diē)9.75％。截(jié)至收盘，慧(huì)智微报19.05元(yuán)/股，较发行价(jià)跌去(qù)8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在(zài)一级市场受到(dào)资本热捧。据公司上市文件，慧智微于2018年末开始(shǐ)进(jìn)入融资(zī)快(kuài)车道，先后引(yǐn)入了华(huá)兴资本、元(yuán)禾(hé)璞华(huá)、大(dà)基金二(èr)期、红杉中国、IDG资本(běn)、光速中国以及金沙江创(chuàng)投等(děng)一系列外部机构股东。截(jié)至上(shàng)市前，大基金(jīn)二期、广发信德以及金沙江创投(tóu)为持(chí)股达5％以上的外部机(jī)构股东，持股比例(lì)分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是，与慧智微产品结构(gòu)相似的(de)唯(wéi)捷(jié)创芯，上市首日也走出了破发的行情，该公(gōng)司股价(jià)于去年(nián)下(xià)半年触底回升，但(dàn)截(jié)至(zhì)今日收盘股价仍略低(dī)于发行价。

　　二(èr)级(jí)市场(chǎng)遇冷背后，是射(shè)频(pín)领(lǐng)域(yù)正面(miàn)临(lín)变局。目前(qián)，正射频(pín)需(xū)求(qiú)走(zǒu)向疲软。Yole数(shù)据显示，由于智能(néng)手(shǒu)机增速放缓以及5G普及潜力有限等因素(sù)影响(xiǎng)，预计到2028年射(shè)频前端市(shì)场年(nián)复(fù)合增长率约为(wèi)5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多家全球(qiú)射频芯片巨(jù)头，近(jìn)年来也在响应市场(chǎng)变(biàn)化谋(móu)求(qiú)射频芯(xīn)片业(yè)务(wù)以(yǐ)外的转型。

　　《科创板日报》记者注意到，当(dāng)前，射(shè)频(pín)领域仍有飞(fēi)骧科技、康希通信等公司正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基(jī)金二期等多个知名资方

　　公开(kāi)资料显示(shì)，慧智微成立于(yú)2011年，主营(yíng)业(yè)务为射频前端芯片及模组的(de)研发、设(shè)计和销(xiāo)售(shòu)，下游(yóu)应用领(lǐng)域主要包(bāo)括(kuò)智能(néng)手机以及物(wù)联(lián)网，客(kè)户包括(kuò)三星、OPPO等智(zhì)能(néng)手机品(pǐn)牌(pái)，闻泰科(kē)技等移(yí)动(dòng)终端设备ODM厂商，以及(jí)移远(yuǎn)通信等无(wú)线通信(xìn)模(mó)组厂(chǎng)商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公司分(fēn)别实(shí)现营业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元；公司当前(qián)仍处于亏损状态(tài)，净亏(kuī)损额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对于公司亏损持续的原因，慧智微在招股文件中(zhōng)称(chēng)，是由(yóu)于(yú)持续进行高额研发(fā)投入；下游客(kè)户集中且具有产品验证周期，尚未(wèi)形成规模效(xiào)应；市(shì)场竞争激烈(liè)，叠(dié)加下游去(qù)库存周期影(yǐng)响，公司产(chǎn)品毛利空间受挤压。

　　研发投入(rù)方面，近三年(nián)的总额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三(sān)年公司的综合毛利(lì)率分别(bié)为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低(dī)于同行业头(tóu)部卓胜微(wēi)50％左右的毛利率水平，也不(bù)及和(hé)慧智微产品结构更(gèng)接近的(de)唯捷创芯(xīn)，后者毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自(zì)身造血能力不足，但(dàn)仍(réng)要抓紧(jǐn)扩大规模(mó)的情况(kuàng)下，慧智微开(kāi)启了对外(wài)融(róng)资之路。公开信(xìn)息显示，公司于2018年末开始进入(rù)融(róng)资(zī)快(kuài)车道，尤其(qí)是(shì)冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一(yī)年(nián)内完(wán)成了(le)三轮(lún)融(róng)资，众多知名资方，包括大基金二期(qī)、元(yuán)禾璞华、红杉中国、IDG等也(yě)是在这一(yī)阶段对慧智微进入(rù)了慧(huì)智微的股东序(xù)列。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前，大(dà)基金二期、广(guǎng)发信德以及金沙江外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏(jiāng)创投为持股达5％以上的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　财联社创投通-执(zhí)中(zhōng)数据(jù)显示，从(cóng)当前(qián)的股价(jià)情况(kuàng)看(kàn)，大基(jī)金二期在投资慧(外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏huì)智(zhì)微(wēi)的近两年时间里，实现了(le)近(jìn)2.5倍的账面回报(bào)，而较大基金(jīn)二期(qī)晚3个月进入、并(bìng)在后一轮持续(xù)加(jiā)注的红杉中国，平均持股成本增至13.78元/股，当前实(shí)现账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领域面临变(biàn)局

　　慧智微(wēi)招股书(shū)显示(shì)，公司目前有超过接(jiē)近67％的收入来(lái)自于手(shǒu)机领(lǐng)域。当前，智能(néng)手机出货量(liàng)的大幅下降，已经对慧智微的业绩造成了冲击(jī)，而(ér)市场对智(zhì)能手(shǒu)机未来(lái)增速持续放缓的预(yù)期，也让资本市场对包括慧智微在内的射频芯(xīn)片厂(chǎng)商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的(de)市场为190亿美元以(yǐ)上(shàng)，2022年由(yóu)于手(shǒu)机市(shì)场的(de)下滑，射频前端市场规(guī)模(mó)与2021年的市(shì)场相(xiāng)差(chà)无几。而接下来，由于智(zhì)能手机的温和增长以(yǐ)及5G普(pǔ)及的潜力有限，预计到2028年射频前端(duān)的市场年复(fù)合增长(zhǎng)率(lǜ)约为(wèi)5.8％，将达到269亿美元(yuán)。

　　与慧智(zhì)微有着相似产(chǎn)品结构，同样在IPO前获(huò)豪华股(gǔ)东突击入股的(de)射频龙头(tóu)唯(wéi)捷创芯，在去年(nián)4月科创板上市时，也遭遇(yù)了(le)破发(fā)的行情，上市首(shǒu)日跌36％。尽管在(zài)去年10月跌(diē)至30元每股的价格后止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股价(jià)仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球(qiú)多家射频芯片领域的(de)巨头厂商(shāng)都在谋求转型，拓展(zhǎn)射频(pín)以外的(de)业务(wù)领域。以Qorvo为例，除了(le)原(yuán)有的射(shè)频芯(xīn)片外，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游(yóu)触角延伸(shēn)至汽车、物联网、电源等领域。

　　国(guó)内(nèi)方面，射频领(lǐng)域正呈(chéng)现出(chū)一片红海的竞(jìng)争(zhēng)格局，由于入局者众(zhòng)，且产品(pǐn)仍(réng)集中在(zài)中(zhōng)低端市场，各射频芯片厂商只能再卷价(jià)格，进一(yī)步压低了自(zì)身(shēn)的利润空(kōng)间。

　　射频厂(chǎng)商三(sān)伍(wǔ)微(wēi)电子创始(shǐ)人(rén)钟林此前曾表示，国产(chǎn)射频前端芯(xīn)片杀价(ji外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏à)已经(jīng)无底线，而预计未来每(měi)个射频(pín)细(xì)分(fēn)赛道还会(huì)有更多竞(jìng)争者进入，往后三年射频芯(xīn)片厂商将(jiāng)面(miàn)临更大的(de)生(shēng)存和竞(jìng)争压力(lì)。

　　目(mù)前，一级市场对射频芯片厂商(shāng)的关(guān)注亦有(yǒu)所下降(jiàng)，截至(zhì)目前，今年共有9家射频芯片厂商宣(xuān)布完成融资(zī)，而在2021年上半年(nián)，这(zhè)个数(shù)据是近50家，且(qiě)投资机构涵盖了(le)投资机构涵(hán)盖了中金(jīn)资本、红杉资本中国、小米长江产业(yè)基金(jīn)、深创投等知名机构。

　　当前(qián)，射频领域仍有(yǒu)飞骧科技、康(kāng)希(xī)通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书(shū)中(zhōng)表示(shì)，本次IPO募得资金将用于(yú)芯(xīn)片测设中心(xīn)建(jiàn)设(shè)、总部基地及(jí)上海和广州研发中心建(jiàn)设以及补充流动资金。具体战略规划(huà)方(fāng)面，其(qí)表(biǎo)示(shì)将巩固在5G射频前端领域取得(dé)的市(shì)场地位，增(zēng)加头部客户的市(shì)场份额；技术上跟进射频前端技术迭代，优化(huà)可重构技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应用；产品上(shàng)加大对上游滤波器、多工器的产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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