2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不(bù)断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块(kuài)处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的(de)利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合(hé)对企业经营数(shù)据变(biàn)化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业来(lái)说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突(tū)破千亿，八(bā)成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市(shì)公司的(de)扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的(de)状态(tài)，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而中下游多(duō)数板块(kuài)毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。20七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰22全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片价格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)显(xiǎn)著(zhù)，进而(ér)带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业(yè)业(yè)绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年(nián)毛(máo)利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领域(yù)的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)不同(tóng)板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个(gè)百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据发(fā)现，无论是(shì)环(huán)比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋(qū)势(shì)，说明当前有库(kù)存积压(yā)风(fēng)险。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等对中下(xià)游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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