国内“五一”假期来了(le)，但海外市(shì)场风险依旧不容忽视。在美国(guó)多项重要(yào)经济数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议(yì)息(xī)会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息(xī)交织(zhī)下(xià)，节后市(shì)场走(zǒu)势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共和银(yín)行的(de)股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次(cì)触发(fā)停牌，原因(yīn)是达成救助协议以(yǐ)维持该银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自(zì)美国第一共和银行(xíng)公布其(qí)第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来(lái)的两天(tiān)内下跌超(chāo)过(guò)60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目(mù)前包(bāo)括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司(sī)、财政部和美联储的官员(yuán)正在与其他(tā)银行进(jìn)行协调会议，为第一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审查(chá)报告(gào)中，美(měi)联(lián)储承认，对于(yú)上月硅谷银行(xíng)的(de)倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于(yú)该行自(zì)身(shēn)风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱(ruò)，也(yě)和(hé)美联储(chǔ)的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员未能采取有力行动解决硅谷银行越来(lái)越多(duō)的问题。美(měi)联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充分认识到，随着硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的规模扩大、复(fù)杂(zá)性增加，该行(xíng)变(biàn)得有多么(me)不堪一击。他(tā)们的确发现了风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足(zú)够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成(chéng)因(yīn)，其中三点都和美(měi)联储监管不(bù)力有关。他说(shuō)，美联储(chǔ)监管者的(de)错(cuò)误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的金融(róng)业改革普遍(biàn)放(fàng)松(sōng)了对中(zhōng)等(děng)银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美联储的文化(huà)转变似乎导致联(lián)储的监管变(biàn)得(dé)更宽松。这些(xiē)变化(huà)体现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加(jiā)复(fù)杂性，以(yǐ)及(jí)监(jiān)管方式不(bù)够自信(xìn)果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定(dìng)了(le)硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题(tí)——利(lì)率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的(de)数据显(xiǎn)示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公开(kāi)审查(chá)报告或警告，数(shù)量是其他银行的三倍(bèi)。报告称，随着(zhe)硅谷银行(xíng)壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行多年来一直(zhí)突破内部(bù)风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用的流动性(xìng)指标却显示(shì)，存款基础稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被评(píng)为令人(rén)满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美(měi)联储将(jiāng)重新审查，适用于(yú)资产超(chāo)过千亿美(měi)元银行的一系列规定，包括压(yā)力测试和流动性要(yào)求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎(zěn)样监督(dū)和监管(guǎn)一家(jiā)银(yín)行(xíng)对利率流动性(xìng)风险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒(dào)闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强(qiáng)化适用(yòng)的(de)标准，联储应考虑，让更(gèng)大(dà)范围的银行(xíng)适(shì)用标准(zhǔn)和的流动性规(guī)定(dìng)。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美(měi)元联邦保险上限的(de)银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛的银行考虑(lǜ)到可(kě)出售(shòu)证券的未实现(xiàn)损益，以便(biàn)让银行的资(zī)本要求更好地匹配(pèi)其财务(wù)状(zhuàng)况和(hé)风险(xiǎn)。他暗示，对资本规(guī)划和(hé)风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储可(kě)能(néng)增(zēng)加资本或(huò)流动性的要(yào)求(qiú)，或者限制股票(piào)回(huí)购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内(nèi)华(huá)达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期间受冬季风(fēng)暴影响的(de)地区提供联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚(wǎn)批(pī)准(zhǔn)佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明(míng)，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴(bào)影(不拘于时句式类型，不拘于时句式还原yǐng)响的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的(de)基础上提供(gōng)给(gěi)州政府和符合条件的地方政(zhèng)府以及某(mǒu)些私人非(fēi)营利(lì)组织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席东布罗(luó)夫斯(sī)基斯对外宣(xuān)布，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关(guān)事宜(yí)达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动(dòng)解决(jué)欧盟(méng)成员(yuán)国(guó)和乌克兰(lán)农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚(yà)等国撤(chè)回针(zhēn)对乌农(nóng)产品的(de)单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花(huā)籽等4种农产品实施(shī)保障措施(shī)。为(wèi)5个(gè)受(shòu)影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进(jìn)包括(kuò)葵花(huā)籽(zǐ)油等产(chǎn)品的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通(tōng)过欧盟通道出口到其(qí)他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美国商(shāng)务部最(zuì)新公布(bù)的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时(shí)美国3月核(hé)心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是(shì)美联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印(yìn)证了(le)美国(guó)通胀的居高不下，这加大(dà)了美联储(chǔ)5月(yuè)再次(cì)加息的可能性(xìng)。报告公布后，美国(guó)短期利率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息(xī)25BP的可(kě)能(néng)性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美(měi)国商务部公布的一季度美国宏观经济(jì)数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放(fàng)缓(huǎn)。而(ér)同(tóng)日公布的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)年(nián)化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，上述数(shù)据显示出(chū)美国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同(tóng)比数据来看(kàn)，他认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预(yù)期(qī)放(fàng)缓，坐实了(le)市场对于(yú)美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的忧虑，再加上(shàng)目(mù)前欧(ōu)美(měi)银(yín)行信用危机的尾(wěi)部效应持续(xù)存在，金融(róng)不稳定(dìng)叠(dié)加经(jīng)济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联(lián)储货币政(zhèng)策的紧缩预期(qī)，同时增加(jiā)了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示，由于(yú)反映核心个(gè)人(rén)消(xiāo)费支出在内的一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续(xù)上升，再(zài)加上周五晚(wǎn)间(jiān)公布的(de)3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联(lián)储(chǔ)5月份加息基本不(bù)存在(zài)悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据更多影响的是年(nián)中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为(wèi)，当(dāng)前美联(lián)储货币政(zhèng)策面(miàn)临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此前银行(xíng)业危机(jī)的(de)爆(bào)发以(yǐ)及(jí)一(yī)季度(dù)经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着(zhe)进(jìn)行(xíng)政策选择(zé)时不得不更(gèng)加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但(dàn)在记(jì)者会上(shàng)鲍(bào)威尔表态或将(jiāng)更(gèng)加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风(fēng)险的(de)把控，且对(duì)未来(lái)加息的(de)态度或将(jiāng)更(gèng)加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月(yuè)加息(xī)25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利率决(jué)议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议(yì)声明方面，可重(zhòng)点观察措辞(cí)调整变化情况，特(tè)别是(shì)能否(fǒu)出现(xiàn)“停(tíng)止加息(xī)”相(xiāng)关暗(àn)示(shì)。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要(yào)重点(diǎn)关注(zhù)鲍威(wēi)尔(ěr)对(duì)于经济与通胀前景、后续货(huò)币政策(cè)以及银行业危机引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是如(rú)果出现(xiàn)“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还(hái)是(shì)权益市场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需要关(guān)注(zhù)三(sān)个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是(shì)否会透(tòu)露其(qí)愿(yuàn)意容忍更高水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二(èr)是美联储对(duì)于目前金(jīn)融以及经济(jì)风险的判断，到底是(shì)短期风险(xiǎn)还是长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三是美(měi)联(lián)储未来的货币政策预(yù)期，比如是否透露下(xià)半(bàn)年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏(piān)鹰派，则(zé)预期(qī)风险资产将继续回调，美债利(lì)率曲线(xiàn)会(huì)加深(shēn)倒(dào)挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预(yù)计(jì)显著下行(xíng)，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价(jià)较为充分，预计(jì)加息(xī)结果不会引起市场(chǎng)较(jiào)大(dà)波(bō)动，但是对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不(bù)足。因此，他(tā)认为本次会议上需(xū)要重点关注美联储声(shēng)明(míng)以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息(xī)的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面临涨跌两难(nán)局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以来，欧美(měi)银行业风险事(shì)件溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅(xùn)速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属(sh不拘于时句式类型，不拘于时句式还原ǔ)市场在利(lì)多、利空(kōng)因素间来回拉扯(chě)。利多因素方(fāng)面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边际减弱。同(tóng)时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险(xiǎn)事件余(yú)波(bō)反复，不断激发市场避(bì)险情绪(xù)。从更(gèng)为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美(měi)元化(huà)”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储(chǔ)备功能，使得央行(xíng)“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息。上述种种(zhǒng)因素均对(duì)贵金(jīn)属价(jià)格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素(sù)主要是(shì)，市(shì)场和美(měi)联储对于后续货币政(zhèng)策之间的预(yù)期差，以(yǐ)及美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场(chǎng)尽管过热态(tài)势(shì)有所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业人数(shù)还(hái)是失业率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触(chù)及经济(jì)衰退以及美(měi)联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的(de)阈值区间，这极有可能造成通胀回归(guī)波(bō)折反复，进而(ér)引发美联(lián)储货(huò)币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会议(yì)落地(dì)后(hòu)的一(yī)段时(shí)间(jiān)内，市场仍然会(huì)延续上述的(de)修正(zhèng)走(zǒu)势，美联储还(hái)需在(zài)更多(duō)数据指(zhǐ)引以及(jí)银行(xíng)风险事(shì)件落地(dì)后，再相机作出政策调整(zhěng)，而(ér)在此(cǐ)之前预(yù)计仍会延(yán)续当前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而市场对于(yú)年(nián)内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)的(de)逻辑有两条主线(xiàn)：一是美(měi)国经济(jì)是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系(xì)下(xià)美元的趋势(s不拘于时句式类型，不拘于时句式还原hì)压力。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属价(jià)格主要(yào)锚定(dìng)的是美债实际利率的变化，但是最近这种联系(xì)正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行购(gòu)金以及美元(yuán)结算体系的(de)变化使得贵金属获(huò)得了(le)越(yuè)来(lái)越多的金融(róng)溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是(shì)易涨难跌(diē)。从(cóng)资产配置的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市场已经表现(xiàn)出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方面(miàn)，美国经(jīng)济下行以及欧美(měi)银行业风险带来的避(bì)险情绪对贵金(jīn)属价(jià)格仍(réng)有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱(ruò)；另(lìng)一(yī)方面，美国通胀高(gāo)位(wèi)带(dài)来的加息(xī)预(yù)测，未能(néng)对贵金(jīn)属形成有力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场(chǎng)整(zhěng)体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对于美联储降息的预期仍大幅(fú)领先(xiān)美(měi)联储(chǔ)的官方预期，预(yù)计在高通胀压力下，市(shì)场对降(jiàng)息预期(qī)的修正或(huò)将(jiāng)带(dài)来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致市场情(qíng)绪波澜起伏，同(tóng)时基(jī)本(běn)面因素(sù)也多空交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容(róng)易出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期(qī)结束后，市场将直面美联(lián)储5月利率决议落地，他预计美(měi)联储会议结(jié)果或将(jiāng)偏(piān)鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一(yī)’假期跨越5月美联储议息会议(yì)等重要事(shì)件(jiàn)，加之(zhī)银行(xíng)业危机及债务上限问题悬而未(wèi)决，投资(zī)者要防止过分押注引发的风险。假期后可(kě)关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示(shì)，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰(qià)逢海外(wài)美联(lián)储会议这一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸(cùn)有足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲(chōng)击(jī)。他(tā)表示，节后贵(guì)金属(shǔ)或将迎来(lái)更加明确的方向(xiàng)性行(xíng)情(qíng)，可根(gēn)据美联储议息会议(yì)给出的指引，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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