金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上(shàng)市第一(yī)天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年(nián)时间第(dì)一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私(sī)募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意(yì)味(wèi)着私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型(xíng)为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四(sì)大民(mín)营白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的(de)直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年(nián)，他(tā)升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下(xià)五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代理(lǐ)权，仅一年300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋(nián)就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五(wǔ)粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随(suí)后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投放(fàng)量都是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的(de)广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍(zhēn)酒等(děng)12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财(cái)富(fù)位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名的(de)盛(shèng)初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低(dī)增(zēng)长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分水(shuǐ)岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价(jià)-集中度(dù)看趋势(shì)，真正的(de)高(gāo)端消费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域(yù)酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较快。高端的(de)恢(huī)复(fù)没有看到更强的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个(gè)矛(máo)盾：一(yī)是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是名酒企业(yè)都在(zài)向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱(qián)以下(xià)的(de)价位带，其(qí)原因在于城市(shì)化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价格带白酒节前(qián)和节后(hòu)的终(zhōng)端(duān)进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节后(hòu300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋)下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目以待。

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