财联(lián)社(shè)5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫(yán)军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安(ān)在4月27日(rì)迎来(lái)时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来(lái)涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银(yín)行(xíng)更是盘中(zhōng)刷新(xīn)历(lì)史最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将大涨(zhǎng)归因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣(xuān)介会即(jí)将举办(bàn)；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估值提(tí)升和(hé)高质(zhì)量(liàng)发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段时期的热(rè)门词，尽管披上了(le)主(zhǔ)题、政策等(děng)色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过(guò)去的A股市场对部分(fēn)传统行(xíng)业国央(yāng)企的(de)严重低配(pèi)和低估。说到A股(gǔ)的(de)低(dī)估值、高分红(hóng)，银(yín)行为首的(de)大金融板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为此前获批(pī)的央企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用(yòng)显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添(tiān)油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要(yào)做到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影(yǐng)，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期之下(xià)，中特估(gū)银行概(gài)念获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多(duō)重消(xiāo)息(xī)的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走强往(wǎng)往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单一衡(héng)量(liàng)逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板(bǎn)块(ku反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序ài)是作为“国资含量”比较高(gāo)的板块行(xíng)进，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，中特估(gū)有望持续为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的(de)收益。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过(guò)9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度(dù)来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易(yì)日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势(shì)来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等(děng)多只基金涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资金流动(dòng)来看，以(yǐ)规模最(zuì)大的华(huá)宝(bǎo)中证(zhèng)银(yín)行ETF为例(lì)，不仅当日收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股的(de)大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的(de)那些低增速的企业，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因此被忽略高(gāo)分红(hóng)、深度价(jià)值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权(quán)益投资一部(bù)基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股(gǔ)这(zhè)波快速上涨，是其(qí)在估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率具备(bèi)一定(dìng)吸反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极(jí)度(dù)悲观等背景下，配合当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)弱复苏整体回报率预(yù)期(qī)下行(xíng)、中特(tè)估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的季节(jié)，银行股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全(quán)市(shì)场(chǎng)42家上市(shì)银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量(liàng)同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，也刷新近(jìn)两(liǎng)年来(lái)的(de)最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖(mài)出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏所言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预期(qī)极(jí)度悲(bēi)观都是银行股(gǔ)上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银(yín)行和(hé)招(zhāo)商银(yín)行，其(qí)余银行均处于“破净(jìng)”状态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市(shì)场人士(shì)指出，中字头(tóu)银行目标价估值最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫情前的(de)估值(zhí)位置，当(dāng)前(qián)板块交易热度(dù)之下目(mù)标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高(gāo)分红和高股(gǔ)息是(shì)银(yín)行股相对(duì)于其他主题(tí)板块更强的(de)优势，据财通证券研报，国有大行近五年(nián)分(fēn)红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定分红(hóng)符合价值投资和长期(qī)投资需(xū)要。近年来国有大行股(gǔ)息率也(yě)呈(chéng)逐(zhú)年提升趋(qū)势(shì)平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表示，高股息(xī)策略(lüè)以其(qí)确定(dìng)的(de)股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际(jì)可以为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本面稳健、分(fēn)红(hóng)率高而稳定(dìng)、估(gū)值处(chù)于历史(shǐ)低位的银行板块是(shì)高股(gǔ)息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。与此(cǐ)同时(shí)，银行(xíng)板块在一季度是业绩(jì)低点。随着大行重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化(huà)及衍生品投资部基(jī)金经理余展昌也(yě)指出，与(yǔ)海(hǎi)外银行对比，在中(zhōng)特(tè)估背景下(xià)的国内(nèi)银行仍然(rán)具(jù)有较好的投资机会(huì)。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言(yán)，邮储银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外(wài)绝(jué)大部(bù)分的银行估值都在(zài)1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大量(liàng)的商誉(yù)，国(guó)内(nèi)银行的(de)估(gū)值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比(bǐ)较大的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得(dé)这些问题得到改善(shàn)，从而提(tí)高银行的利润增速，持(chí)续修(xiū)复估值。

　　银行是(shì)否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板(bǎn)块的走(zǒu)强，有(yǒu)市场观点开始(shǐ)担(dān)忧市场行情(qíng)告一(yī)段(duàn)落。对(duì)此，市场人士认(rèn)为，站(zhàn)在(zài)中特估背景下去看金(jīn)融(róng)股的爆发(fā)，并不能简单做出市(shì)场行(xíng)情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块(kuài)过去(qù)被当成行情结束的指标(biāo)，其背后通常潜意(yì)识映射包括不限于大金融爆(bào)发(fā)往往代表市场(chǎng)没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但(dàn)从(cóng)当前的金融(róng)股走强来看(kàn)，市场(chǎng)表(biǎo)现并(bìng)不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近(jìn)期大(dà)幅放(fàng)量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这(zhè)一成交量与甚(shèn)至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融(róng)板块本次表现也(yě)不是单一的，放眼(yǎn)全市(shì)场，部分港(gǎng)口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现较好，因此不能(néng)单一地(dì)以过(guò)去(qù)大金(jīn)融上(shàng)涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言(yán)，当(dāng)下较为极端的交易(yì)结(jié)构容易(yì)被表征为市(shì)场(chǎng)波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多(duō)、今年行(xíng)情结构差异(yì)巨大，建议不要单一映射(shè)分析。

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