昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来(lái)的(de)投(tóu)资(zī)者(zhě)们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力(lì)支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的(de)后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不(bù)必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步(bù)。两国都会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的(de)营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个月公司都经历(lì)了很多的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存(cún)货(huò)过(guò)多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的(de)经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初(chū)以来(lái)，该公司(sī)的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人(rén)。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的(de)资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美(měi)国所经历(lì)的(de)那(nà)样。对此芒(máng)格也持(chí)相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的(de)股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美(měi)元的(de)货(huò)币(bì)储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能(néng)坚持用多(duō)久才(cái)会失(shī)控(kòng)，cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放(fàng)出(chū)来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政治化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的(de)猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预(yù)警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申(shēn)银万(wàn)国期货(huò)农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其(qí)经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不(bù)会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计(jì)数据(jù)可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应充(chōng)盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的(de)小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现(xiàn)。总的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的(de)把(bǎ)握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的(de)系(xì)统性风(fēng)险。

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