财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国(guó)平(píng)安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨(zhǎng)停(tíng)分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历史最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观点将大(dà)涨归因为两份会(huì)议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国(guó)新央企股东回(huí)报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另(lìng)外一份则是沪(hù)市金融业主题座(zuò)谈(tán)会(huì)，其中(zhōng)“在(zài)服务中国式现代化中促进(jìn)金融(róng)业估值提升和高质量发展”成为重要议(yì)题。

　　中特估成为了(le)市(shì)场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过(guò)去的(de)A股市(shì)场对部分传统行(xíng)业国央企的严(yán)重低配和低估。说(shuō)到(dào)A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获(huò)批的央(yāng)企股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通知的(de)推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋(cù)。一(yī)则无头(tóu)无(wú)尾(wěi)的所谓指导意(yì)见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获得极(jí)大(dà)的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息(xī)，在(zài)经(jīng)济温和复苏预期之下，中特(tè)估银行概念(niàn)获(huò)得资(zī)金(jīn)的青(qīng)睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行(xíng)情(qíng)的结(jié)束(shù)，这(zhè)一次历史是(shì)否会重演呢？多位受访人(rén)士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当(dāng)前市场，银行(xíng)板块是作为“国(guó)资含(hán)量”比较高(gāo)的板块行(xíng)进，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，中特(tè)估有(yǒu)望(wàng)持续为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中(zhōng)国银行、中(zhōng)信银(yín)行、西(xī)安银行涨停，农业(yè)银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实(shí)大牛(niú)市is bank。”从指数维(wéi)度来看(kàn)，银行板块(kuài)大涨(zhǎng)早已启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行(xíng)板块，券商股也持(chí)续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只(zhǐ)基金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全(quán)天成(chéng)交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元，刷(shuā)新(xīn)近两(liǎng)年来的(de)最高。

　　对于银(yín)行(xíng)股(gǔ)的大涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人(rén)董(dǒng)承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下(xià)，原来看(kàn)不起(qǐ)的那些低(dī)增速的(de)企业，现在反而(ér)显得难(nán)能可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度价值(zhí)的企业(yè)反(fǎn)而受到(dào)追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行(xíng)股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配(pèi)合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报(bào)率预(yù)期下(xià)行、中特估政策背景下的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交量齐(qí)升，背后仍(réng)是中特估逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的(de)季节，银(yín)行股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超(chāo)过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量(liàng)同样(yàng)可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显(xiǎn)示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基(jī)本(běn)面(miàn)预期(qī)极度(dù)悲观都(dōu)是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而(ér)言(yán)，在(zài)估值(zhí)上(shàng)，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行(xíng)，其余银行均(jūn)处于“破净”状态(tài)。在这(zhè)一轮估值(zhí)修复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银行目标(biāo)价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫(yì)情(qíng)前的估(gū)值位(wèi)置，当前板块交易(yì)热度之下目标价抬(tái)升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质(zhì)量、让利实(shí)体经济容(róng)忍(rěn)度提升。

　　稳定的(de)高(gāo)分红和高股(gǔ)息是银行股(gǔ)相对于其他主题(tí)板块更强的优势，据财通证券(quàn)研报，国(guó)有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投(tóu)资和长期投资需要。近年来国(guó)有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均股息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓(cāng)占比极低也为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银(yín)行(xíng)股占偏股(gǔ)型(xíng)基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表示，高股息(xī)策略(lüè)以(yǐ)其(qí)确定(dìng)的股息(xī)收入和较高(gāo)的安全边际可以为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健、分(fēn)红率高而稳定、估值处于(yú)历(lì)史低位的银行(xíng)板块是高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行(xíng)板块(kuài)在一季度是业绩低点。随着大行重定价的压(yā)力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，后续(xù)业(yè)绩(jì)有望改善胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么。

　　鹏华(huá)基(jī)金(jīn)量化及衍生品投(tóu)资部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海外银行对比(b胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么ǐ)，在(zài)中特估背景下的国内银行仍然(rán)具有较(jiào)好的(de)投资机(jī)会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的(de)PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有大量(liàng)的(de)商(shāng)誉，国内(nèi)银行的(de)估值水(shuǐ)平是偏(piān)低的(de)，本身就(jiù)有比较大(dà)的修复(fù)空间。此外(wài)，他(tā)还(hái)指(zhǐ)出(chū)，国企改革有望使(shǐ)得这(zhè)些问题(tí)得到改善，从而提高银行的(de)利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意(yì)味着行情的结(jié)束(shù)？

　　随着证券、银行等大(dà)金(jīn)融(róng)板块的走(zǒu)强，有(yǒu)市场观点开(kāi)始担(dān)忧市场(chǎng)行情告一(yī)段落。对(duì)此，市场人士认为(wèi)，站在(zài)中(zhōng)特估背(bèi)景下去看金融(róng)股的(de)爆(bào)发，并(bìng)不能简单(dān)做(zuò)出市(shì)场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过(guò)去被当成(chéng)行情结束的指标，其背(bèi)后(hòu)通常潜意识(shí)映射(shè)包括(kuò)不限于大金融(róng)爆发(fā)往往代表市场(chǎng)没有(yǒu)别的(de)方(fāng)向(xiàng)、市场进(jìn)入避险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸(xī)血(xuè)”严重等。但从当前的金融(róng)股(gǔ)走强来看，市场表现并不存(cún)在上(shàng)述(shù)问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应(yīng)并不(bù)强，比(bǐ)如银行板块近期大幅(fú)放量，成(chéng)交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一成(chéng)交量(liàng)与甚至部分中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)本次表(biǎo)现也不是单一的，放(fàng)眼全(quán)市场，部分(fēn)港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现较好(hǎo)，因此不能单一(yī)地以(yǐ)过去大金融上(shàng)涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当(dāng)下较(jiào)为(wèi)极端的交易(yì)结(jié)构容(róng)易被表征为市场波动的前奏(zòu)，但市场(chǎng)变量影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)多(duō)、今年行(xíng)情结构差异(yì)巨大，建议不要(yào)单一(yī)映射(shè)分析。

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