大家周(zhōu)末(mò)好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族(zú)区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单(dān)方(fāng)面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示(shì)，美(měi)国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的(de)押注，数(shù)据公布(bù)后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债(zhài)务上限担(dān)忧的(de)缓解(jiě)降低了今(jīn)年降息(xī)的(de)可(kě)能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度(dù)不大的(de)情况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的(de)品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根源还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡(héng)成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量增速持续(xù)不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的(de)兑现，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内(nèi)三(sān)西主(zhǔ)产(chǎn)区(qū)动力煤(méi)的边(biān)际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链(liàn)各环(huán)节累(lèi)库(kù)，价格(gé)下跌趋势(shì)明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较脱销什么意思啊，什么叫做脱销大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān脱销什么意思啊，什么叫做脱销)弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未(wèi)出现较大(dà)的(de)单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期(qī)货(huò)研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的(de)情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素的(de)影响，水电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压(yā)下行，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需(xū)求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修(xiū)复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价(jià)格(gé)回到历史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地(dì)企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是(shì)一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化工(gōng)）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要(yào)还是基(jī)于原(yuán)料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本面收(shōu)紧的(de)前(qián)景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的(de)行为都对(duì)于(yú)油脱销什么意思啊，什么叫做脱销价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需(xū)求复苏(sū)的(de)持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持(chí)强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较(jiào)煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本(běn)的加(jiā)工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美(měi)银行业危(wēi)机和美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判带来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化(huà)，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然(rán)有(yǒu)望延续。

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