银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担过(guò)多风险。目(mù)前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第(dì)一(yī)共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司(sī)接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱(ruò)的(de)美国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布(bù)进一步减产以来(lái)的(de)全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报道(dào)称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级(jí)，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)从美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市(shì)场最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们(men)测(cè)算(suàn)当前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会(huì)因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业银(yín)行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发(fā)生(shēng)概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一(yī)定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知名机(jī)构的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事件，说明(míng)未(wèi)来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居(jū)民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升温，但(dàn)不至(zhì)于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入(rù)的比例(lì)越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最(zuì)近的美国(guó)居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利(lì)率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶(è)化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避(bì)险情绪(xù)的(de)催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息(xī)之间就是一个(gè)容易出风险的时间(jiān)段；二(èr)是(shì)能(néng)够激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高点接近(jìn)看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进(jìn)一(yī)步(bù)边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海外银行业(yè)危(wēi)机共振成为了一个激发(fā)避(bì)险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现(xiàn)明显的周期(qī)背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速(sù)度(dù)又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单(dān)边(biān)的(de)持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅(fú)度(dù)的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的(de)操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究(jiū)所有色金(jīn)大学老师最怕什么部门举报属研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一(yī)个触发因素(sù)，一(yī)是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又(yòu)会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高企的(de)通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期(qī)，但(dàn)随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业开工率却(què)出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业(yè)订单(dān)难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分旺季(jì)的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的(de)宏(hóng)观环(huán)境并不(bù)支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色(sè)价格快速(sù)回(huí)落也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持大学老师最怕什么部门举报(chí)续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业(yè)数据来看，下(xià)游(yóu)需(xū)求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也(yě)没能有力提振需求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得(dé)加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经(jīng)济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反映市(shì)场对未来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发(fā)未知的(de)风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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