核心观点:在当前经济恢复的(de)不确(què)定性(xìng)下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全(quán)边际为(wèi)投资者提供(gōn一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤g)不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离(lí)不开(kāi)经(jīng)营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的(de)情况(kuàng)下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来(lái)，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)负债(zhài)成本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会(huì)在(zài)下半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面(miàn)银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水平(píng)，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低的(de)。而(ér)从(cóng)2010年到现在的(de)历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和(hé)今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下(xià)滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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