本(běn)周，沪(hù)综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天的逼(bī)空形(xíng)态(tài)洗盘，兔(tù)年收益消耗殆(dài)尽。乐(lè)观(guān)来(lái)看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖(tuō)累，后市下(xià)跌空(kōng)间(jiān)不大。

　　中概股下(xià)跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市走过3个月行(xíng)程，期(qī)间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两)巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬(xún)行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急(jí)跌？或(huò)是外围股市下跌的风险输(shū)入。作为同股同(tóng)权(quán)的(de)两地上市指数(shù)，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排行榜数据显示(shì)，截至周四，香(xiāng)港中企(qǐ)指数和(hé)恒生指数过去(qù)3个(gè)月表现为全球垫底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数(shù)周(zhōu)二盘中(zhōng)低位较(jiào)2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低(dī)迷，主(zhǔ)因是美联储加息在(zài)即，市(shì)场(chǎng)避险情绪上(shàng)升，国际资(zī)金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前将(jiāng)中国股票评级从高配下调为中性。从宏(hóng)观(guān)面(miàn)看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓1.5个百分点。剔(tī)除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未(wèi)减，加息势在必行(xíng)。英为财情的美联储(chǔ)利率(lǜ)观(guān)测器最(zuì)新数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至(zhì)5％~100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年(nián)大萧条(tiáo)以来最快(kuài)速度(dù)紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅(fú)，且(qiě)是连续第(dì)四个月收(shōu)缩(suō)。美联储加息(xī)导致金融资(zī)产盈(yíng)利缩水，缩表则(zé)令流(liú)动性折价效应加(jiā)剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第(dì)一共和(hé)银行(xíng)股(gǔ)价(jià)周(zhōu)三(sān)盘中最(zuì)多下跌(diē)41.23％至4.76美元(yuán)（对应(yīng)的(de)总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年(nián)11月的历史峰值缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际存款较(jiào)去(qù)年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招(zhāo)行等(děng)承压，相(xiāng)较(jiào)而言，工商银(yín)行兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价(jià)兔年颓势，一是二(èr)者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅(fú)透支了盈利增(zēng)速；二是“中(zhōng)国特(tè)色估(gū)值体系”开始(shǐ)风行(xíng)，市(shì)场风格转换。但二者市净率远高于(yú)行业均值(zhí)，难以(yǐ)赋予中特估概念中的回(huí)购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头(tóu)指数年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指(zhǐ)，年(nián)K线已是(shì)五连阳。其市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的市(shì)盈(yíng)率和(hé)市净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国(guó)企(qǐ)估值回(huí)归市场均值(zhí)，已是国家资本新战略。国家(jiā)外(wài)汇(huì)局日(rì)前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的(de)估值相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。”类似(shì)表态无疑是为中字头(tóu)股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成为市(shì)值“一(yī)哥”的(de)中国(guó)移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其(qí)成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预(yù)期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限(xiàn)制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股(gǔ)主导的(de)行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的年份(fèn)分别为(wèi)18次(cì)和17次，二(èr)者同时上涨(zhǎng)的年(nián)份(fèn)有11次。自2008年(nián)至去年(nián)的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标(biāo)已(yǐ)不(bù)太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除(chú)了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截(jié)至周(zhōu)四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红(hóng)概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题(tí)的(de)红(hóng)五月行情(qíng)能(néng)否再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联网指(zhǐ)数能否(fǒu)维持强势行情。二是作为(wèi)A股第(dì)二大(dà)行业指数，电气设备(bèi)板块能否企稳。该指数(shù)年内(nèi)跌幅为4％，总市(shì)值跌至(zhì)5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈(yíng)利增长5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来(lái)，沪深(shēn)两市(shì)单日成交始(shǐ)终维持在万(wàn)亿(yì)元之上，市(shì)场(chǎng)人气并未退潮(cháo)，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考(kǎo)验3200点附近的半年(nián)线和年线关口，下跌空间亦(yì)不大(dà)。

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