申万(wàn)一(yī)级的半导(dǎo)体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等6个(gè)二级子(zi)行(xíng)业，其中(zhōng)市(shì)值(zhí)权重(zhòng)最大的是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科(kē)技板块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业总市值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达(dá)到(dào)16家，无论是头部(bù)千亿企业(yè)数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环(huán)境下，上(shàng)市公(gōng)司科(kē)技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lá十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思i)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资(zī)本助力之下(xià)营收快速(sù)增长。三是(shì)当半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)处于国产替(tì)代化、自主研发(fā)背景下的(de)高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净利(lì)润增(zēng)速区(qū)间(jiān)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行(xíng)业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速(sù)最快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对(duì)半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备等(děng)相(xiāng)关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流(liú)能(néng)力，对(duì)经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货(huò)周转率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货质量下滑(huá)的(de)企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的(de)十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元件降价(jià)销售(shòu)等(děng)因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公(gōng)司在年(nián)报中也(yě)说(shuō)明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发费(fèi)用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首(shǒu)款(kuǎn)支持双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产品进入C919大(dà)型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中(zhōng)的(de)头(tóu)部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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