来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预(yù)期(qī)。不过当前(qián)经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生(shēng)动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量发展要求，也(yě)没增量刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然是重点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从(cóng)一季(jì)度(dù)公布的(de)数据(jù)看，确(què)实好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也(yě)提到(dào)“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性的(de)，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型(xíng)升级面(miàn)临(lín)新(xīn)的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较(jiào)大的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护。年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停trong>尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需(xū)求”是当前经济持续(xù)回升(shēng)向好的关键所(suǒ)在。

　　年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停lt="既不转(zhuǎn)向，也不(bù)刺(cì)激——4月政治(zhì)局(jú)会议解(jiě)读(dú)（海(hǎi)通宏(hóng)观 梁中华、侯(hóu)欢）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022035.png">

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会(huì)议强调经济(jì)要(yào)实现“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳增长不会(huì)通(tōng)过(guò)强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会(huì)预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效(xiào)力和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经(jīng)营。要(yào)下决心从根(gēn)本上解(jiě)决(jué)企业账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激(jī)空(kōng)间(jiān)有限，主要(yào)还是(shì)以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段(duàn)，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的财(cái)政政(zhèng)策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的(de)要求，本次会(huì)议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而(ér)去(qù)年(nián)12月会议(yì)的相关(guān)表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村(cūn)改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基(jī)本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件的(de)自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国(guó)际高(gāo)标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体系(xì)要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里(lǐ)的(de)实(shí)体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实(shí)科技自(zì)立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等设施建(jiàn)设(shè)和(hé)配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议指出“要(yào)重视通用(yòng)人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地(dì)方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中(zhōng)小(xiǎo)金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也需要(yào)化解(jiě)。所以(yǐ)今年和去年最大(dà)的不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问(wèn)题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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