调油逻辑(jí)提振成本价格(gé)，从而(ér)能够推(tuī)升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的步调明显不一(yī)。期货日(rì)报(bào)记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于(yú)两方面，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近期(qī)成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美(měi)国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没(méi)有落地，原油近期(qī)回补前(qián)期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别(bié)是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预(yù)期(qī)边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记(jì)者了解(jiě)到(dào)，美国(guó)夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间(jiān)在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一现(xiàn)象的原因(yīn)更多是始于路径依赖(lài)，去(qù)年极端(duān)的调油行情(qíng)使得(dé)市场预(yù)期(qī)今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前(qián)准备(bèi)原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油实(shí)实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升；今年(nián)的(de)调(diào)油带来(lái)芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去(qù)年(nián)在(zài)细节与节奏上又有差异(yì)，主要体现在(zài)去年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情一触即发，而经历(lì)过去年的大(dà)幅波(bō)动，随后调(diào)油商(shāng)对于今年(nián)已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一直保持相对(duì)高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四(sì)季度(dù)至今韩(hán)国出口美国(guó)芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对高位可(kě)以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修(xiū)预(yù)期(qī)，今年市(shì)场的调油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的(de)状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突(tū)然变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经(jīng)济(jì)下行(xíng)压力(lì)较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调(diào)油需求(qiú)大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油(yóu)需求(qiú)被赋予期(qī)待(dài)，然而有了(le)去年(nián)二季度(dù)调油需求增加下亚美套利利润可观的(de)经验，部分工厂提不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思前跟美(měi)国工厂签(qiān)订了(le)长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季(jì)出(chū)口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸(mào)易商(shāng)今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合(hé)同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观(guān)察今(jīn)年调油大概率仍将发(fā)生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势下降，在(zài)对未来需求的(de)不确定和(hé)经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒(héng)力石化(huà)和嘉通能(néng)源两套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲(chōng)击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯(chún)苯港口库存攀升，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻辑(jí)边际弱化，但是(shì)现在(zài)还没有真正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬开始美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以及(jí)美(měi)联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色(sè)或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的价差(chà)高(gāo)点已经看(kàn)到(dào)，调(diào)油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳(fāng)不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和(hé)利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短(duǎn)期(qī)来(lái)看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思