近期“中特估”成为A股市场热(rè)门话题，外资机(jī)构加强研(yán)究。不少(shǎo)国企、央企上(shàng)市公司已(yǐ)获外资显著加(jiā)仓。外(wài)资(zī)机构(gòu)认为：国企已成为“市场关注焦点”，中国(guó)国企(qǐ)已迎来(lái)积极信号，投资者可从中挖掘(jué)盈利能力持续改善的标(biāo)的，从而获得长期(qī)稳健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国(guó)企(qǐ)公司

　　近(jìn)期国企(qǐ)成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场关注焦点，外资纷(fēn)纷行(xíng)动。

　　Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年(nián)5月14日，北向资金净买入额(é)最多的10只股票为洛阳钼(mù)业、中国石化、建设银行(xíng)、汇川技(jì)术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普集(jí)团、中远海控、五粮液。不(bù)少国企公司股票跻身(shēn)其(qí)中。期间，吸(xī)金前(qián)十大公司分别吸(xī)引10亿到20亿元人民(mín)币不等。

　　近(jìn)期北向(xiàng)资金净流入额前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司财报公布，不少全球主权投资机构跻身国企(qǐ)的前十大的(de)股(gǔ)东行业。例(lì)如，一季度报告显示，阿布达(dá)比投资局、科(kē)威特政府投(tóu)资局等多(duō)家主权(quán)财富基(jī)金增持多家(j12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程iā)国企央企A股上市公司股票。例如(rú)科(kē)威特政府投资(zī)局增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达比投资局(jú)一季度增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央行一(yī)季度新(xīn)建仓江苏金租(zū)。

　　富(fù)达中(zhōng)国焦点基金截止4月底的前(qián)十大重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富达(dá)旗(qí)舰中国(guó)基金(jīn)-中国焦点基(jī)金，截(jié)至4月(yuè)底(dǐ)的前十(shí)大重(zhòng)仓股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银(yín)行、中国石化、华润置地、中银航空租赁、中升(shēng)集团、百(bǎi)度等，含不(bù)少国(guó)企公(gōng)司。而基金在4月(yuè)对这些国企进(jìn)行了幅度(dù)不(bù)一的(de)加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到(dào)成为焦点

　　外资中关(guān)于(yú)中国国企公司的讨论热度正(zhèng)在上升。

　　富达(dá)在最(zuì)新一篇研究报告中解释了他们对于国企(qǐ)改革(gé)的看(kàn)法。报告认为，在中国(guó)国企改革并(bìng)非新鲜事，但是这一次国企改革事关重大(dà)。而资本市(shì)场显然(rán)已(yǐ)经关注到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中(zhōng)国中(zhōng)铁可能是乏人(rén)问津的防御性(xìng)公司。它虽然有稳(wěn)健的基本(běn)面，收益预期也尚可，但(dàn)是可(kě)能不是(shì)大家热衷追捧的(de)公司。但(dàn)2023年(nián)截止5月(yuè)14日(rì)，中(zhōng)国(12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程guó)中铁股价已经(jīng)上升了43.88％。其它的国(guó)企股价(jià)在2023年也有不俗表(biǎo)现(xiàn)，包括中石化、中国(guó)铝业等。这(zhè)背后的原因可能包括(kuò)：随(suí)着高层重(zhòng)提(tí)“国(guó)企改(gǎi)革”，投资者认为相关方面或敦促国(guó)企改善治理(lǐ)等以增加股东回报。

　　中国中铁(tiě)股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的(de)是，一般说来外资(zī)机(jī)构(gòu)持仓中更倾向于(yú)私营部门，这与他们(men)的选股(gǔ)标(biāo)准相关。基(jī)于公司的股东回报(bào)等标准，不(bù)少(shǎo)国企公司在过去(qù)难以(yǐ)进入部(bù)分(fēn)外资的选股池子(zi)。例(lì)如从(cóng)每股盈(yíng)利(lì)EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示(shì)，非金(jīn)融类国(guó)企(qǐ)公司截至去年年底的平均(jūn)每股盈利水平仍低于10年前2012年(nián)水平。这说明国企公司(sī)的资本效率还有很(hěn)大(dà)的提升(shēng)空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者(zhě)认(rèn)为国企长(zhǎng)期的低估值(zhí)为投资者提供了厚厚的安全垫。部分(fēn)公司的投(tóu)资价值被(bèi)低估了。

　　富达在(zài)报告中指出，如果国企改革能够取得成效，投资者会重(zhòng)估国企的投资(zī)者价(jià)值。投资者对于能够持(chí)续(xù)提供(gōng)良好的股东回报的公司是(shì)愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的净资产回(huí)报率在20％以上。这是为什么贵州(zhōu)茅台可以(yǐ)10倍的市净率交易的重要(yào)原因之一(yī)。除了房地产行业，目前来看大部分(fēn)国企的市净(jìng)率低于(yú)私营(yíng)企业(yè)。

　　除了股(gǔ)东回(huí)报，国企如何与投(tóu)资者(zhě)互动，增(zēng)强(qiáng)透明(míng)性是全球(qiú)投资者关(guān)注的问题。此外，投资者关注的其它(tā)问题还包括：对(duì)于国企来说，如何在服务国家战略(lüè)的同时增(zēng)强它的商业(yè)效(xiào)率，如何(hé)改善激励(lì)措施等。尽管这次改革的成效仍(réng)待时间检验，但(dàn)是“注重股(gǔ)东回报”是被资本市场认(rèn)可的路线(xiàn)。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持续性

　　高盛亚太首席股(gǔ)票策(cè)略(lüè)师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，目前(qián)国企主题(tí)受到关注，可(kě)能个别股票有一(yī)定量的(de)“炒作”资金参(cān)与(yǔ)，但是(shì)有充分的理由认为国企主题是可持(chí)续的。

　　首先，相当(dāng)一(yī)部分公司估值(zhí)仍然(rán)很低(dī)。虽(suī)然它已经从极低的水平上升，但总体(tǐ)来(lái)说(shuō)，国有企业的市盈率仍然在(zài)10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够继续改善(shàn)他们的财务表现，提高(gāo)每股(gǔ)盈利水平(píng)和利润增(zēng)长，并通(tōng)过股息(xī)或股票(piào)回购，将利润分配(pèi)给股东(dōng)。这些(xiē)都将成为(wèi)股票(piào)价(jià)格的(de12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程)驱动(dòng)因(yīn)素(sù)。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对(duì)国企的持有或(huò)配(pèi)置仍然(rán)相当保守。因(yīn)为如果回(huí)顾过去的(de)5到10年，大多数境外的观(guān)点是看好(hǎo)上市(shì)民(mín)营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关注经(jīng)济的私营部分(fēn)。随(suí)着事态改(gǎi)变，他们有提升(shēng)配置的空间。

　　具体来看，例如部分(fēn)能源公司估(gū)值远远低于(yú)全球(qiú)同(tóng)行。不排(pái)除有(yǒu)些公司会(huì)受到地缘政治(zhì)因素(sù)，但全球(qiú)仍有资金（例如中东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一(yī)些过往被认为乏味无趣的行业(yè)部分公司的股(gǔ)价有了(le)非常显著的回升，还有类似的机会(huì)可(kě)以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步指出：在任何市(shì)场，投资都必须(xū)持有前瞻性的观(guān)点。如果等到(dào)所(suǒ)有的(de)证据都摆在面前，那么(me)他(tā)们已经(jīng)被市场价(jià)格反映出来，因为(wèi)市场总是预先反(fǎn)应。所以(yǐ)我(wǒ)们(men)永远不会有百分百的(de)确定(dìng)性或信心。一些积极的变化正(zhèng)在发(fā)生(shēng)。“如果问(wèn)过(guò)去多年，通(tōng)过观察中国市(shì)场我们学到了(le)什么？我们学到的重要一(yī)课就是(shì)：跟随政府的政策投资。中国的(de)国企已经迎来了积极的信号”。投资者需要一些机制来从(cóng)大(dà)量的(de)国有企(qǐ)业中筛选出有更高(gāo)成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找到符合政府政策导向、管理层有改进动力(lì)、有客观证(zhèng)据显(xiǎn)示其盈利能(néng)力(lì)已经改善的企业(yè)。同时，这些企(qǐ)业(yè)所(suǒ)处的行业整体收(shōu)益增(zēng)长、有良好的资产负债表(biǎo)和低债务(wù)水(shuǐ)平等经济(jì)运(yùn)行(xíng)。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使外国(guó)投资者很重要，真正决(jué)定价(jià)格的还是国内投资(zī)者。如(rú)果外国(guó)投资者对国有企业的兴趣增加，那(nà)将是对国有企业股价的额外(wài)推动力(lì)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程