核心观点(diǎn):在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不(bù)确(què)定性(xìng)下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低(dī)位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投(tóu)资策略。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司(sī)有较高的股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低(dī)，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的(de)投资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收(shōu)益(yì)就需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分(fēn)也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是(shì)行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口城商行(xíng)，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的(de)背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊(shū)为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市银行(xíng)整体(tǐ)净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随(suí)着大行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口(wěn)，而中(z兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口hōng)小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净息(xī)差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历(lì)史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行(xíng)板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的(de)历(lì)史(shǐ)数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价》

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