金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权(quán)巨(jù)头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力(lì)提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白(bái)酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也(yě)超(chāo)过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直(zhí)接原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存(cún)货周转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分(fēn)存货为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低(dī)于(yú)行(xíng)业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华联集团工作。此后四(sì)年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也(yě)是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲(chōng)进(jìn)世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一(yī)段(duàn)时间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒，高峰(fēng)期(qī)一(yī)天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖(hú)南知名(míng)白酒品牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金东集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒业0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛(tán)上，在(zài)酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询董0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号事(shì)长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销(xiāo)量负(fù)增长、收入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看(kàn)到更强(qiáng)的(de)动力(lì)，仍然(rán)在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二(èr)是(shì)名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展产品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心(xīn)下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市化(huà)，大部(bù)分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未来升级空(kōng)间(jiān)基数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量(liàng)至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节(jié)前和节后的终端(duān)进货(huò)量数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何方让我们(men)拭(shì)目(mù)以待。

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