公募基(jī)金交易(yì)结(jié)算模(mó)式再现创新突破！

　　继(jì)过往较(jiào)为(wèi)常见的托管人结算模式和(hé)券商(shāng)结算模式(shì)之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立(lì)的(de)博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易(yì)方(fāng)达与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证券有落地(dì)的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关(guān)注(zhù)研(yán)究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业(yè)现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多内人士看来，目前基金(jīn)结(jié)算模式(shì)迎来新时(shí)代。券商结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算三类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托管人结(jié)算模式是最早(zǎo)出现也是最(zuì)为成熟的基(jī)金(jīn)结算模式。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式启动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的(de)有力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业各方(fāng)探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国(guó)基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月8日成立(lì)的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在(zài)发(fā)行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金(jīn)分(fēn)别(bié)由博(bó)道、易方达两家(jiā)基金公司与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中(zhōng)，广发证(zhèng)券(quàn)是率先有落地基金产品的券商，据了解(jiě)，其(qí)他券商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一(yī)位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券(quàn)公司进行(xíng)交易申报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存放在托(tuō)管银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模(mó)式的与一般券结模式的最(zuì)大(dà)不(bù)同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需(xū)实际上的银(yín)证(zhèng)转账存入资金，每个交易日(rì)基金公司(sī)采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金的(de)方(fāng)式进行场(chǎng)内交易，券商(shāng)根据(jù)已(yǐ)申报的交易额(é)度每日滚动计算(suàn)产品资(zī)金账户虚头寸资金(jīn)余(yú)额(é)，以实现对产品场内交易额度的前(qián)端验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金(jīn)场内交易通过(guò)经纪(jì)券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结(jié)算模式的(de)交易前端(duān)控制(zhì)、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部(bù)分托管行比(bǐ)较关注的托(tuō)管资金归属保管(guǎn)问(wèn)题，一(yī)定程度(dù)上调动(dòng)了(le)托管行的积极(jí)性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了公募基金与(yǔ)证券(quàn)公司结算模式的(de)选择，更好地满足各方差异化的需求(qiú)，也(yě)印证了(le)券商财(cái)富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模(mó)式备选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升(shēng)效率，促(cù)进(jìn)公募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基金投资(zī)人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较(jiào)好运(yùn)营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业(yè)利(lì)益深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将(jiāng)进一步促进，金融机构(gòu)为广大投(tóu)资人提(tí)供(gōng)更(gèng)多(duō)的交易工(gōng)具选择。”他进(jìn)一步分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突破了现(xiàn)行(xíng)客户交(jiāo)易结(jié)算资(zī)金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点(diǎn)，平安基(jī)金(jīn)总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托管人(rén)系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一种(zhǒng)新(xīn)的交(jiāo)易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生(shēng)。相比(bǐ)过往的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的募集和日(rì)常申(shēn)购赎回都通(tōng)过券商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过券(quàn)商完成，可(kě)以(yǐ)全方位的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证券公司(sī)对产品场内交易(yì)进(jìn)行前(qián)端验资验(yàn)券，可(kě)有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募基金(jīn)管(guǎn)理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验(yàn)资(zī)验券功能(néng)，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道(dào)商(shāng)业(yè)模(mó)式的创新，类(lèi)似与券(quàn)商结算模式，捆绑(bǎng)了(le)商业利益(yì)，有利于券商代买市占率的(de)提(tí)升(shēng)。博(bó)时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账即可调(diào)整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提(tí)升(shēng)；二是，简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于基(jī)金(jīn)管理人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了(le)？定优势。相(xiāng)比券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可调(diào)整场内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所提升，同(tóng)时也(yě)简(jiǎn)化了开(kāi)户(hù)环节(jié)，免去了三？存管登记确(què)认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了(le)交易前端(duān)验资验券功能(néng)，可优化交易监控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模(mó)式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证券公司资(zī)金账户(hù)，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方(fāng)式是(shì)需要将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和(hé)券商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了(le)普通券(quàn)结模式(shì)下资金分散管理，资金划拨时(shí)间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作过程(chéng)，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作(zuò)，例如(rú)，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券(quàn)资金(jīn)账(zhàng)户开户与银证(zhèng)关(guān)联挂(guà)钩(gōu)环节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于明确(què)各方(fāng)职责所在，以及(jí)完善业务(wù)风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交(jiāo)易交收分(fēn)离(lí)，证券(quàn)公司前端验资验(yàn)券可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负责交收；日终资金(jīn)对账(zhàng)实现证(zhèng)券(quàn)公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对账(zhàng)，可(kě)防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方面，类似托管人结(jié)算模(mó)式，该(gāi)模(mó)式与托管人结算模式一致，对(duì)投资组合而言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付(fù)金与保证(zhèng)机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与(yǔ)券(quàn)商(shāng)三方需每日确(què)立(lì)场内(nèi)/外资金(jīn)分配比例(lì)。取决于投(tóu)资(zī)组合交易特征，将增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不(bù)少基(jī)金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度(dù)较高，也在筹备或启(qǐ)动相应(yīng)的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这(zhè)类(lèi)业务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作(zuò)上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较(jiào)托(tuō)管行结算模式和(hé)券商结算模式，这一模(mó)式可(kě)以(yǐ)同时激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时在(zài)此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处(chù)于发展初期，该模式(shì)特点鲜(xiān)明(míng)。但(dàn)是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流结算模式仍(réng)不具备条件。展望未来，预计相关金融(róng)机构(g现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多òu)对该模式会(huì)保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士(shì)更有信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的(de)模(mó)式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式(shì)较传统券(quàn)结模式、托管人结(jié)算模式均有比较优势；对托管人而(ér)言，产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)全(quán)额留(liú)存在(zài)托(tuō)管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户(hù)的能(néng)力，也(yě)加(jiā)强了(le)公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不(bù)少系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算(suàn)模式(shì)下的场内交易前(qián)端验(yàn)资验券相关流(liú)程和业务系(xì)统(tǒng)，个别如清算(suàn)模块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多和托管行的系(xì)统改动较大，如在系(xì)统(tǒng)直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环(huán)节需要(yào)进行升(shēng)级(jí)改造。

　　目前已经(jīng)实现(xiàn)的(de)模式来看，主要是广发证券、兴业银(yín)行、基(jī)金公司三方参(cān)与。而记者从业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商(shāng)对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从(cóng)单一模式走(zǒu)向券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式三类模式的(de)时代。

　　自公募(mù)基金诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就(jiù)是银行托管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模(mó)式。这一模式是，基金管理人(rén)租用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国(guó)结算进行资金和证券的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试(shì)点(diǎn)转常规(guī)，至今已历时(shí)5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及(jí)券商财(cái)富管理业(yè)务高速发(fā)展，券结模(mó)式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基(jī)金采用(yòng)了券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金(jīn)规模(mó)比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表(biǎo)示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种(zhǒng)结(jié)算模式各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可(kě)以(yǐ)根(gēn)据不(bù)同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式(shì)的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的(de)创新(xīn)发展，伴随着权(quán)益市场(chǎng)行情(qíng)修复及券(quàn)商财富管理业务高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型(xíng)基金等产品类型上，券(quàn)结模式将(jiāng)有较大发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平安基金(jīn)相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基(jī)金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基(jī)金相对来说获得银行(xíng)渠道(dào)的营销支持难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券商和基(jī)金公司的合作(zuò)关系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也表示，券结(jié)模(mó)式保有量(liàng)会更稳定(dìng)一些(xiē)，对于托管行(xíng)有一(yī)个制衡的作(zuò)用。以前是小公(gōng)司为主，现在(zài)也有一些(xiē)大(dà)公司陆续开始试(shì)水，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时(shí)代：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探索较困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策略与(yǔ)市场环境(jìng)及需(xū)求的匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售(shòu)服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将基(jī)金公司、基金产(chǎn)品与(yǔ)券商渠道的(de)中长期利(lì)益深度绑定；在(zài)此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基(jī)金公司和证券公(gōng)司会受益于(yú)这一发展(zhǎn)变化(huà)。

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