事件

　　5月11日，统(tǒng)计局公布4月物价数据：CPI同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内部结构(gòu)分化、与终(zhōng)端需求(qiú)相关的服务业(yè)延续涨价

　　物(wù)价作为经(jīng)济表现的滞后指标，在经济复苏早期多表现相对低迷、实属常态(tài)。传(chuán)统周(zhōu)期下，经济的周期性波动，主(zhǔ)要(yào)由需(xū)求端驱动，物价作为(wèi)经济的(de)滞(zhì)后指(zhǐ)标，表(biǎo)现出明显的周期性波动。经验显(xiǎn)示(shì)，CPI等物价指标，与经济耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系走势大体类似，一般滞(zhì)后经济表现2个季度左右；经济(jì)复(fù)苏早期，CPI同比表现一度相对低迷，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比在(zài)1％以下的低位(wèi)徘徊。

　　当前(qián)CPI低位(wèi)、主要缘于供给端(duān)影响(xiǎng)和外(wài)需拖累(lèi)部(bù)分商(shāng)品(pǐn)价(jià)格回落等。年初以来，CPI同(tóng)比持续回落至4月的0.1％，拖累主要(yào)来自(zì)于食(sh耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系í)品和非食(shí)品中(zhōng)的商品、不完(wán)全由需求主导。其(qí)中，猪肉、鲜菜(cài)供给充足(zú)，价(jià)格(gé)回落成为(wèi)拖累食品同比(bǐ)自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原(yuán)油等国际定(dìng)价的大宗商(shāng)品(pǐn)价格回落，带动交(jiāo)通工具用燃(rán)料等分项环比延续低于季(jì)节(jié)性，部(bù)分耐用品价(jià)格回落(luò)也有拖(tuō)累、与相(xiāng)关原材料成(chéng)本压力缓解(jiě)等有关。

　　需求修(xiū)复较早(zǎo)的领域、线下消费相关的(de)商品和服务，在(zài)价格上(shàng)已有连续体现。终端需求(qiú)回(huí)暖在4月(yuè)CPI中进一步凸(tū)显，其中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品服(fú)务(wù)同比自(zì)年(nián)初以来明(míng)显回升(shēng)、分(fēn)别至(zhì)4月的(de)3.5％和(hé)1％。终端(duān)需求回暖带动部分(fēn)中上(shàng)游行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制造(zào)业(yè)价格(gé)环(huán)比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐步回升(shēng)。线(xiàn)下消费活动持(chí)续(xù)改(gǎi)善等或(huò)带动(dòng)内生动能逐步增强，对价格的支撑仍在逐步(bù)显现。叠加基数贡献(xiàn)、及部分商品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回(huí)升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预(yù)期(qī)、原(yuán)油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主因基(jī)数拖(tuō)累明显。4月(yuè)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)回落(luò)0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中(zhōng)，翘尾因素较(jiào)上月回落(luò)0.4个百分点至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项(xiàng)环比中(zhōng)，食品环比降幅(fú)收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非(fēi)食品环比由平(píng)转涨至0.1％。

　　细(xì)分(fēn)项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环(huán)比(bǐ)降幅收窄，文教娱(yú)等服务(wù)项涨价延续。食品环比(bǐ)中(zhōng)，鲜(xiān)菜和鲜果大量上(shàng)市，价(jià)格(gé)分别下降(jiàng)6.1％和(hé)0.7％；生(shēng)猪产(chǎn)能充足，叠加消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分(fēn)点。非(fēi)食品(pǐn)环比中，原油(yóu)价格回落拖(tuō)累CPI交通通信项(xiàng)环比延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商(shāng)品服务环(huán)比(bǐ)明(míng)显上(shàng)涨，分别(bié)较上(shàng)月变动0.6和0.2个(gè)百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生(shēng)产(chǎn)资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比(bǐ)由(yóu)平转降至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原材料和加(jiā)工工(gōng)业亦(yì)有走弱；生活资料环比走平(píng)、上月(yuè)为-0.3％，除食品外(wài)环比延续回落外，衣着、一般日用品环比由负转正(zhèng)，耐(nài)用消费品降幅收窄。

　　分行(xíng)业(yè)来(lái)看，原油等(děng)上游原(yuán)材料链条相关(guān)价格回落，与(yǔ)线(xiàn)下消(xiāo)费相关的中下游(yóu)行(xíng)业价格回升(shēng)。4月(yuè)，多数行业环(huán)比价格回落、上游原(yuán)材料链(liàn)条尤其明显。煤炭开采、石(shí)油(yóu)加工、燃气供应环比延续回落、降(jiàng)幅均在1.9个(gè)百分点以上，汽(qì)车制造(zào)、通信(xìn)制造(zào)等(děng)部分中下游制造业(yè)价(jià)格有所回落，但文教娱(yú)制品等靠(kào)近终端制造业价格有所(suǒ)回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险(xiǎn)提(tí)示

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券研究(jiū)报告：《通(tōng)缩是(shì)个(gè)伪命题(tí)》

　　对外发(fā)布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报(bào)告发(fā)布机(jī)构：国金证券(quàn)股份有限公司

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系