调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高(gāo)也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年的(de)步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

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　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于(yú)近期原油大(dà)跌(diē)，另一方面近(jìn)期成品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的(de)加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于(yú)美国调油需求的(de)预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这(zhè)一现象的原因(yīn)更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调(diào)油行(xíng)情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍(réng)较大(dà)，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīmbb是什么公司，mbb是什么意思缩写ng)美(měi)亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节(jié)与节奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对(duì)于(yú)美(měi)国高辛烷值(zhí)调油料(liào)的短缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行情一触即发(fā)，而经(jīng)历过去年(nián)的大幅波动，随后(hòu)调(diào)油(yóu)商对于今年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差一直(zhí)保持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造(zào)套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持(chí)相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预(yù)期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去(qù)年。但我们也(yě)看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在(zài)芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳烃走势存(cún)在着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主要时期(qī)，而今年市场提前(qián)到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区成品油供需(xū)突(tū)然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调油需(xū)求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的(de)出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃(tīng)运(yùn)往美(měi)国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年看工厂对(duì)于调(diào)油行情有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期(qī)货分(fēn)析师(shī)隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油需求增加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调油大(dà)概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近期(qī)原油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下降，在对未(wèi)来需求的(de)不确定和(hé)经(jīng)济(jì)可能衰退的背景下调(diào)油需(xū)求出现了(le)不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒(héng)力石化(huà)和嘉通能源两套年(nián)产能共(gòng)500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产下北方低价(jià)货源冲击(jī)华东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利(lì)润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在(zài)还(hái)没有真正进入美国汽油的(de)消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品油消费(fèi)的成色或较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换(huàn)月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的(de)时间下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库(kù)，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈利之外其(qí)他下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯(běn)港口库存去库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面临成品库(kù)存偏高和利润不佳(jiā)的局(jú)面，二(èr)季(jì)度苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临(lín)累库压力，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)价格向上的(de)驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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