财联社记(jì)者(zhě)近期从行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下(xià)，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商(shāng)行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行(xíng)了解到旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释(dào)，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能(néng)在金融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历(lì)史上是(shì)比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放(fàng)企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最(zuì)新报告分析(xī)认(rèn)为(wèi)，一(yī)季(jì)度(dù)的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年(nián)一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高(gāo)值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)较差，需要购买票据(jù)来(lái)填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收(shōu)益(yì)率却在(zài)节(jié)节(jié)回升(shēng)。普益(yì)标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕(tì)当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘(liú)银平对(duì)财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给(gěi)部(bù)分(fēn)客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对企旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是(shì)即(jí)期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在(zài)市场利率快速(sù)下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人(rén)士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负(fù)责(zé)人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差(chà)距过(guò)大(dà)必(bì)然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这与货(huò)币(bì)政策(cè)初(chū)衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一(yī)个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部(bù)门(mén)当前(qián)的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财(cái)产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出(chū)手(shǒu)规(guī)范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商行负责人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力(lì)将是(shì)巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在(zài)各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二(èr)季度(dù)贷(dài)款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然(rán)有下(xià)降(jiàng)的(de)可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收(shōu)益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上(shàng)限，进一(yī)步压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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