上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及(jí)其可转债(zh宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价ài)被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对(duì)可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而退市的情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资(zī)不抵(dǐ)债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非(fēi)完全出(chū)乎(hū)意料，早已在(zài)相(xiāng)关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其(qí)发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可(kě)转债30多(duō)年零(líng)退市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的(de)认知(zhī)了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债(zhài)公司偿(cháng)债能(néng)力等，防(fáng)范(fàn)债(zhài)券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离(lí)正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下(xià)跌估(gū)值出现压(yā)缩的(de)标的。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风(fēng)格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变(biàn)化(huà)。目前关于可转债(zhài)的(de)退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市(shì)后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规(guī)则制(zhì)度(dù)上的(de)短板(bǎn)不(bù)能视(shì)而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可转债在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套(tào)制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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