昨(zuó)夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布(bù)一季(jì)度财报显示(shì)，第一季(jì)度(dù)净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应(yīng)，事(shì)情能(néng)有多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去(qù)几个月的(de)波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较低，这(zhè)都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个(gè)月(yuè)公司(sī)都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的(de)一次，二战的(de)时(shí)候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个(gè)地方，他(tā)们可能(néng)在过(guò)去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失(shī)业(yè)率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济环境(jìng)在(zài)这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对(duì)股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自(zì)己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束(shù)。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīn一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤g)常(cháng)被(bèi)视为经济(jì)健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔(ěr)可能不(bù)仅需要(yào)现在(zài)的(de)这(zhè)五个下(xià)一一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时(shí)美国(guó)所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的(de)控(kòng)股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货(huò)币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更(gèng)了(le)解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币(bì)是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货(huò)币(bì)的(de)时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们(men)会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服(fú)日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿(fǎng)日本(běn)。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研(yán)究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国(guó)家(jiā)发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关(guān)部(bù)门研(yán)究适时启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市(shì)场(chǎng)预(yù)期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏(lán)心态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利(lì)多(duō)因(yīn)素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口(kǒu)径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继(jì)续(xù)保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步(bù)过度(dù)至季(jì)节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠(dié)加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半(bàn)年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价(jià)存在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估(gū)值(zhí)下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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